KOSPI200 옵션을 이용한 포트폴리오보험 성과
Portfolio Insurance Performance of the KOSPI200 Option
한덕희(국민연금연구원)
20권 6호, 2417~2436쪽
초록
본 연구는 KOSPI200 옵션을 이용하여 방어적풋옵션 전략, 합성풋옵션 전략, 신탁콜옵션 전략을 사용하여 포트폴리오보험전략을 구축하고 시장을 하락기, 횡보기, 상승기로 구분하여 각 시장상황에서의 포트폴리오보험전략에 대한 실증분석을 하였다. 본 연구의 가장 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 방어적풋옵션의 경우, 보험의 성과를 포트폴리오의 가치가 보험수준의 유지로 볼 때 평균적으로 목표보험수준을 대체로 만족하고 있는 것으로 나타났으며, 매입보유시의 성과와의 차이로 보험성과를 볼 때 주가가 크게 상승한 시기에는 매입보유전략이 더 우수한 것으로 나타났다. 둘째, 합성풋옵션의 경우, IV적용 합성풋의 포트폴리오보험 결과와 실제풋의 포트폴리오보험 결과가 서로 비슷한 것으로 나타났고 HV와 VIX적용 합성풋의 포트폴리오보험 성과가 실제풋의 포트폴리오보험 성과보다 평균적으로 다소 높은 것으로 나타났다 셋째, 신탁콜옵션의 경우, 거래비용을 고려할 경우 방어적풋옵션이나 합성풋옵션을 이용할 경우보다 성과가 다소 낮은 것으로 나타났다. 따라서 전체적으로 볼 때 우리나라 KOSPI200 옵션을 이용한 포트폴리오보험 전략은 시장하락기와 횡보기에 매입보유전략보다 높은 성과를 보이고 있지만 시장이 크게 상승하는 시기에는 매입보유전략의 성과에 크게 못미치는 것으로 나타났다.
Abstract
This study explores the portfolio insurance performance in the Korea stock market using KOSPI200 options. The performance of portfolio insurance of KOSPI200 option is measured by how the effective to protect insurer's portfolio value declining in bear market and how effective to gain profit in bull market. Also, I compares three different portfolio insurance strategies and buy-and-hold strategy. The portfolio insurance strategies tested on this research are 1) protective put option strategy, 2) synthetic put option strategy, and 3) fiduciary call option strategy. Especially for synthetic put option strategy, three different volatility estimation methodologies-historical volatility, implied volatility, and VIX are applied. The test results indicate that three portfolio insurance strategies are using KOSPI200 option outperformed the buy-and-hold strategy. This is because portfolio insurance strategy protect the portfolio from down-side risk. But, portfolio insurance strategies performed very poorly compared to the buy-and-hold strategy in the bull market. In conclusion, the portfolio insurance of KOSPI200 option can be a useful strategy to protect insurer's portfolio value in bear market.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학