채권시장은 감사인의 비정상감사보수를 인식하는가? : 비정상감사보수와 회사채 스프레드를 중심으로
Does Bond Market Recognize Abnormal Audit Fees paid to Auditor? : Focusing on Abnormal Audit Fees and Bond Spread
윤성만(서울과학기술대학교); 박진하(서울대학교 대학원 경영학과 박사과정)
55권 1호, 267~298쪽
초록
본 연구는 채권시장에 참여하고 있는 채권자들이 정상수준에서 벗어난 감사보수(비정상감사보수)를 인식하여 자본조달비용 산정에 반영하는지를 분석하였다. 특히 Choi et al.(2010)의 연구결과와 같이 초과감사보수를 지급하는 경우와 할인감사보수를 지급하는 경우 채권자들이 인식하는 위험프리미엄의 정도가 다를 수 있음을 고려하였다. 먼저, 초과감사보수를 지급하는 경우에는 경제적 유대관계가 형성되어 감사인의 독립성이 훼손될 수 있기 때문에 감사품질이 낮아질 수 있는데, 그렇게 되면 재무제표의 신뢰성이 저하되어 채권자들이 높은 기대수익률을 요구할 가능성이 높다. 한편, 할인감사보수를 지급하는 경우에는 감사투입노력이 감소되거나 허용감사위험수준이 낮아질 수 있기 때문에 마찬가지로 재무제표의 신뢰성이 저하되어 타인자본조달비용이 증가할 가능성이 있다. 이에 따라 본 논문에서는 초과감사보수와 타인자본조달비용 간에 양(+)의 관련성 그리고 할인감사보수와 타인자본조달비용 간에는 음(-)의 관련성을 지닐 것이라는 가설을 설정하였다. 2000년부터 2009년까지 유가증권시장 상장기업들을 대상으로 실증분석을 수행한 결과는 다음과 같았다. 첫째, 초과감사보수를 지급하는 경우 비정상감사보수와 채권스프레드는 통계적으로 유의한 양(+)의 관련성을 보여, 초과감사보수가 증가할수록 채권스프레드는 증가한다는 결과를 보고하였다. 둘째, 할인보수를 지급하는 경우에는 비정상감사보수와 채권스프레드가 통계적으로 유의한 음(-)의 관련성을 나타내어, 감사보수의 할인정도가 클수록 채권스프레드가 증가한다는 결과를 보고하였다. 이러한 결과는 가설과 일관되게, 감사보수를 정상수준보다 초과하여 지급하거나 할인하게 되면 감사품질 및 재무제표의 신뢰성이 저하될 가능성이 있기 때문에, 결국 이를 인식한 투자자들이 더 높은 위험프리미엄을 요구하게 되어 타인자본조달비용이 증가된다는 것을 시사하고 있다. 본 연구는 채권시장에서 감사인의 비정상감사보수의 부호에 따라 자본조달비용이 달라질 수 있음을 제시함으로 해서, 채권자들이 감사인의 비정상감사보수를 인식하고 있음을 실증적으로 검증하였다는 점에 연구의 의의가 있다. 이에 더하여, 자본조달비용을 채권시장에서 발행되는 채권의 스프레드로 측정하여 선행연구에 존재하였던 자본조달비용변수의 한계점을 완화하고자 하였다.
Abstract
Prior literature argues that there is a relationship between audit fee and audit quality. This study adds on the prior literature by investigating whether bondholders demand larger risk premium for firms with abnormal audit fees due to the effect of abnormal audit fee on the audit quality. Specifically, it examines the association between the cost of debt proxied by bond spread and abnormal audit fees depending on whether the clients pay more than or less than the normal level of audit fees. First, positive abnormal fees can influence the independence of auditors and decrease audit quality, which in turn leads to the increase in cost of debt. Second, negative abnormal fees can also increase cost of debt because auditors can decrease audit efforts when they are paid less than their expectations on the normal level of audit fees. Therefore, this paper expects that the association between cost of debt and abnormal fee is positive for the subsample of clients with positive abnormal fees, and negative for the subsample of clients with positive abnormal fees. Using a large sample of listed firm-year observations over 2000-2009 period, this paper finds consistent results with the expectation. First, bond spread is significantly and positively associated with the abnormal audit fees for the subsample of clients with positive abnormal fees. It indicates that bond spread increases with positive abnormal audit fees. Next, bond spread is significantly and negative positively associated with the abnormal audit fees for the subsample of clients with negative abnormal fees. It indicates that bond spread increases with negative abnormal audit fees. Overall, the results suggest that abnormally high or low audit fees can decrease audit quality, which leads to the cost of debt being higher. And the results support Choi et al.(2010), which argue that relationship between abnormal audit fees and audit quality can be nonlinear and asymmetric. This paper contributes to existing literature by providing the evidence that bondholders recognize the effect of abnormal audit fee on the audit quality. Additionally, it adds to the existing literature by using bond spread as a proxy for cost of debt.
- 발행기관:
- 한국공인회계사회
- 분류:
- 회계학