상장기업 부채비율의 안정성에 관한 연구
The Stability of Korean Listed Firms' Leverage
김병기(충북대학교)
17권 1호, 1~25쪽
초록
최근 부채비율이 얼마나 안정적인가에 대한 연구가 활기를 띠고 있다. 특히 부채비율의 변동성을 횡단면적 변동성과 시계열적 변동성으로 구분하여 양자의 상대적 중요성을 알아보려고 한다. 이는 부채비율의 변동성에 대한 기존 자본구조 결정모형의 전반적인 설명력이 낮고 또한 결정요인이 부채비율에 미치는 영향이 시기에 따라 달라지기 때문이다. 본 연구도 이러한 노력의 일환으로 2000년부터 2016년까지 17년간 국내 기업의 부채비율의 안정성을 패널모형을 적용해 분석하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 기업고정효과가 기존연구에서 밝힌 자본구조 결정요인보다 부채비율의 변동성을 훨씬 더 잘 설명하고 있다. 고정효과모형에서는 기업고정효과가 중요한 역할을 한 반면에 시간고정효과 및 산업고정효과는 그렇지 못했다. 둘째, 횡단면적 변동성이 시계열적 변동성보다 더 중요했다. 이는 기업간 변동성이 기업내 변동성보다 더 크다는 것을 의미한다. 셋째, 초기 부채비율이 결정요인으로 포함되면 이 요인이 부채비율에 강한 정(+)의 영향을 끼쳐 기업이 안정성을 유지하려는 것을 알 수 있다. 넷째, 표본기간 동안 부채비율의 범위의 크기에 따라 기업을 분류하여 패널모형을 실행한 결과 부채비율의 변동성에 따라 결정요인의 유의성이 달라졌다. 분석결과를 종합하면 부채비율의 변동성을 설명하는데는 시간불변적인 기업고정효과가 가장 중요하며, 기업내 변동성보다는 기업간 변동성이 더 중요하다. 또한 결정요인의 부채비율의 변동성을 설명하는데 있어 기존 결정요인의 설명력은 낮게 나타나고 있어 설명력 개선을 위해서는 시간가변적인 결정요인의 추가적 투입이 요구된다. 끝으로 본 연구는 표본기간의 확장, 패널모형에서의 상호작용 검증, 표본의 세분화 등을 추후연구과제로 제시하고 있다.
Abstract
Recently, several studies on capital structure have begun to focus on the stability of leverage. The studies indicate that the explanatory power of the previously identified determinants of capital structure is low and the effects of these determinants on leverage varies with time. As an extension of the studies on variation in capital structure, this study sheds some light on the stability of Korean listed firms' leverage in the period of 2000-2016. The main results are as follows. First, firm fixed effects explain much more leverage variation than the determinants of capital structure identified in previous studies. Second, cross-sectional variation is more important than time-series variation. This implies that between-firm variation is greater than within-firm variation. Third, the initial debt ratio, if included as a determinant, plays a more important role than any other determinants in the panel model. This implies that firms intend to maintain its leverage stable fairly long time. Fourth, the effects of leverage determinants change according to the range of leverage.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학