VKOSPI선물의 헤지성과에 관한 연구
The Study on the Hedge Performance of VKOSPI Futures
문성주(경상대학교); 김희성(한국선물거래소)
17권 2호, 1~21쪽
초록
본 연구는 2014년 11월 17일부터 2017년 12월 31일까지의 VKOSPI선물을 활용하여 기초자산이 KOSPI200인 포트폴리오의 변동성 위험과 외가격 콜옵션 및 풋옵션의 베가위험에 대한 헤지 포트폴리오 구성시 어느 정도 헤지성과가 있는지를 살펴보았다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, VKOSPI선물의 경우 최근원물거래는 상대적으로 가장 활발한 반면에 원월물 및 원원월물은 거래가 전혀 형성되지 못하고 있었다. 둘째, VKOSPI선물을 활용하여 KOSPI200을 복제 또는 추종하는 포트폴리오의 변동성 위험에 대한 헤지효과를 분석한 결과 최소 24.34%에서 최대 28.51%의 낮은 헤지성과를 보였으며 주가 상승기보다 하락기에 헤지성과가 상대적으로 더 높은 것을 알 수 있었다. 셋째, 외가격 콜옵션 및 풋옵션의 베가위험에 대한 VKOSPI선물의 헤지성과를 살펴본 결과 대부분의 헤지 포트폴리오가 무헤지 포트폴리오보다 포트폴리오 분산을 더 증가시킴을 알 수 있었다. 또한 헤지구간을 무헤지 포트폴리오의 이익발생 및 손실발생 구간으로 나누어 살펴보면 대부분의 헤지 포트폴리오가 무헤지 포트폴리오보다 이익 및 손실의 변동폭을 더욱 더 확대시킴을 알 수 있었다. 결론적으로 VKOSPI200선물은 선물거래의 비활성화 및 변동성 예측구간의 상이함으로 인하여 KOSPI200지수 및 실현변동성에 대한 설명력이 낮아 기초자산이 KOSPI200인 포트폴리오의 변동성 위험과 외가격 콜옵션 및 풋옵션의 베가위험을 헤지하기 위한 수단으로 미흡함을 알 수 있었다. 이를 해결하기 위해서는 VKOSPI선물시장의 활성화와 변동성 예측구간의 일치가 선행되어야 할 것으로 판단된다.
Abstract
This study focus on the hedge performance about KOSPI200 volatility risk hedge portfolio and OTM Call and Put vega risk hedge portfolio using VKOSPI futures from November 17, 2014 to December 31, 2017. The major empirical results are as follows; First, we analyzed the hedge performance of portfolio that replicates or follows KOSPI200 using VKOSPI futures. VKOSPI futures’ hedge performance was shown minimum 24.34% and maximum 28.51%. We can see that the hedge performance is relatively higher in the period of stock market decline than the stock market rise. Second, we examined the hedge performance of OTM Call and Put vega risk using VKOSPI futures. As a result, Most of hedge portfolio are more risky than the non-hedge portfolio. In conclusion, the VKOSPI futures is insufficient to hedge volatility risk and vega risk due to the insufficient liquidity of VKOSPI futures and the difference in the forecast period of the volatility.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학