기업특성과 합병기업의 합병효과에 관한 연구
The Study on the Merging Effects of Merging Companies and Its Characteristics
신호영(한양대학교)
22권 1호, 197~212쪽
초록
본 연구에서는 기업의 생존경쟁수단으로 인식되고 있는 기업합병이라는 사건이 발생함으로써 합병기업의 주주들의 부가 비정상적인 수익률을 얻을 수 있는가 여부를 검증하고 합병에 의해 변화하는 합병기업의 재무변수－부채비율, 수익성, 자본금 증가율－에 따라 합병기업의 누적초과수익률에 차이가 발생하는지를 살펴보았다. 누적평균초과수익률의 분석결과 공시 직전일에는 통계적으로 유의하지는 않았지만 양(＋)의 값을 보였고 공시일에는 통계적으로 유의한 양(＋)의 초과수익률을 보였다. (－)5일～(0)일까지의 누적초과수익률은 0.0125로서 공시일까지 주주의 부가 증가한 것으로 나타났다. 그러므로 가설 1을 지지하였다. 이러한 결과는 우리나라 합병의 경우 타율성, 비경쟁성, 계열기업간의 합병 등의 특수성 외에 생존경쟁에 의한 합병결과가 반영되었다고 볼 수 있으며 합병기업이 주도권을 가지는 구매자시장이라는 점에 기인한다고 보여진다. 다중회귀분석 결과 합병기업의 부채비율은 10%유의수준에서 유의한 것으로 나타났으며 기대부호도 일치하였다. 그러므로 가설 2를 지지하였다. 합병기업의 합병전 자기자본순이익률은 기대부호와 일치하였으나 통계적으로 유의하지 않았다. 그러므로 가설 3은 기각되었다. 합병기업의 자본금증가율은 5% 유의수준에서 유의하였으나 음(－)의 관계를 보였다. 그러므로 가설 4는 기각되었다. 본 연구의 결과는 기업가치를 극대화하기 위한 합병에 대한 정부정책결정에 기여할 수 있다고 본다.
Abstract
The primary objective of this study is to assess the effects of the merger on the shareholders’ wealth of merging companies in the Korean market. In particular this paper measures the excess returns from the merger and thus evaluate whether merger activities contribute to the shareholders’ wealth of merging companies. It also examines the financial variables to explain variations between performances of merging companies The results of the study indicate that the merging firms revealed 0.0125 cumulative excess returns (CAR) over 5 days until the announcement date and 0.0133 CAR over 5 days thereafter. The merging firms experienced statistically significant 0.0122 average excess returns (AR) on the announcement date. The firms with high debt ratios were associated with statistically significant higher excess returns. However, the firms with high rates of equity increases were associated with statistically significant lower excess returns.
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학