외국인 주식투자가 국내주가 변동성에 끼치는 영향 및 정책적 시사점
What does foreign investment in Korea effect on a stock market volatility
김정성(한국은행); 강규호(한양대학교)
19권 1호, 1~32쪽
초록
최근 외국인 주식투자가 전체 주식시장에서 차지하는 비중이 지속적으로 확대되어 40%를 상회하게 되었다. 이러한 외국인 비중의 확대가 해외 자본의 투기적 매매에 대한 노출 및 자본시장의 대외의존도를 심화시켜 주식시장의 변동성을 확대하고 갑작스런 자본유출로 인한 심각한 시장교란을 야기할 수 있다는 부정적 전망이 일부 제기되고 있다. 이러한 점을 감안하여 본 연구는 2000년 이후 일별 종합주가지수 및 외국인 주식투자비중을 고려하여 2상태 시변확률 마코프-스위칭 모형(Two state Time-varying probability Markov-switching model)을 설정하여 외국인 주식투자에 따른 변동성 변화를 추정하고 정책적 함의를 제시해 보았다. 분석 결과 외국인 주식투자가 증가함에 따라 주식시장의 변동성은 점차적으로 안정적인 상태로 이행되었다. 이는 외국인 주식투자가 주로 장기적 투자행태를 보이고 최근의 외국인 직접투자와 주가와의 연관성 심화 등에 기인한다. 따라서 외국인에 의한 갑작스런 자본 유출시 야기되는 시장의 교란에 대처하기 위해 외국인 자본유입에 대한 통제보다는 이를 견제할 수 있는 기관투자가를 육성하고 비합리적인 제도의 개선 등으로 주식시장을 더욱 선진화해야 할 것이다.
Abstract
Recent continuing increase in share of foreign portfolio investment in Korean stock market has been a controversial issue. Some people argue that the expansion of foreign investors causes exposure to the risk of speculative trade and deepens the susceptibility to external shock. Also there are another negative views that sudden outflow of funds can provoke the serious disturbance in financial markets. In this sense, we detect how the increase in foreign portfolio investment has affected the volatility of Korean stock market. For this purpose, two state time-varying probability markov-switching model was employed. Based on the estimation results, we suggest a policy implication. Estimation results show that as the foreign investment increased, stock market volatility reduced. This reveals that foreign investors have long-term views in trading, rather don't show speculative behavior. Therefore, in order to take precautions against sudden capital outflow, monetary authorities should make constant efforts to advance systems associated with stock market by promoting institutional investors to check the capital inflow from exterior, but not by controling it.
- 발행기관:
- 사단법인 한국금융연구원
- 분류:
- 경제학