구두개입과 환율변동성에 관한 실증연구 : 2000~2003년의 일본을 대상으로
Vocal Intervention and Exchange Rate Volatility:The Case of Japan between 2000 and 2003
박해식(한국금융연구원); 송치영(국민대학교)
20권 1호, 89~130쪽
초록
본 연구는 2000~2003년 사이에 관찰된 일본 외환당국의 일별 구두개입 자료를 통해 구두개입이 엔/달러 환율의 변동성에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 본 연구의 실증분석 결과에 따르면 일본 외환당국의 구두개입은 엔/달러 환율의 변동성을 증가시켰으며 그 효과도 장기간 지속되는 것으로 나타났다. 구두개입의 환율변동성 확대효과는 구두개입이 실제개입을 동반하는지의 여부와 관계없이 동일하게 유지되었다. 이는 일본 외환당국의 구두개입이 엔/달러 외환시장의 안정성을 촉진하기보다는 오히려 환율의 불안정성을 초래하였음을 의미한다. 구두개입을 형태별, 주체별로 구분하여 분석해본 결과, 순풍적 구두개입은 엔/달러 환율의 변동성을 확대시킨 반면에 역풍적 구두개입은 엔/달러 환율의 변동성에 유의한 영향을 미치지 못하였으며, 중앙은행의 구두개입보다는 재무성의 구두개입이 엔/달러 환율의 변동성 확대에 더 큰 영향을 미쳤다. 한편 일본 외환당국의 실제개입은 오랜 기간에 걸쳐 엔/달러 환율의 변동성을 축소시킨 것으로 나타나 외환시장의 안정성 확보 측면에서 구두개입보다 효과적인 정책수단인 것으로 분석되었다.
Abstract
This paper examined the patterns of Japanese vocal intervention and its influence on the yen/dollar exchange rate volatility using the daily data collected from the news release agencies between January 2000 and August 2003. The major findings of this paper are as follows. First, vocal interventions conducted by the Japanese monetary authorities increased the volatility of the yen/dollar exchange rate. It implies that vocal interventions destabilized the yen/dollar exchange market. Second, the yen/dollar exchange rate responded to lean-with-the-wind vocal interventions with increased volatility, whereas lean-against-the-wind vocal interventions had little effect on the exchange rate volatility. Third, unlike vocal interventions, actual interventions by the Japanese monetary authorities reduced the exchange rate volatility. These findings therefore suggest that actual inter- ventions are a more effective policy instrument than vocal interventions if the objective of the intervention policy is to stabilize the foreign exchange market.
- 발행기관:
- 사단법인 한국금융연구원
- 분류:
- 경제학