기업 이익정보에 대한 전자공시의 정보효과
Information Effects of the Electronic Disclosure for the Corporate Income Data
이장건(전남대학교); 정용기(전남대학교)
26권 1호, 313~347쪽
초록
우리나라의 전자공시시스템(DART) 적용은 2000년 이후부터 본격화되었다고 볼 수 있는데, 이 제도가 실무에 적용된 지 7년여 지난 현 시점에서 자본시장에서의 의도된 역할이 어느 정도 실현되고 있는지를 평가해 볼 필요가 있다. 즉 전자공시시스템 적용으로 인해 기존에 서면제출로 이루어졌던 분기보고서, 반기보고서 등 각종 기업 이익정보의 제공이 전자공시시스템에 의한 온라인제출로 대신하게 되었고, 사회 전반적인 인터넷문화의 확산으로 인해 이러한 온라인정보를 실시간으로 필요에 따라 자유롭게 활용할 수 있는 여건이 조성되어 있다고 본다면, 이제 전자공시시스템을 본격적으로 적용하기로 한 원래의 의도대로 기업의 이익정보가 자본시장에 실시간으로 반영되고 있는지를 분석해 보는 것은 매우 의미 있는 일로 생각된다. 이와 더불어 2002년부터 시행된 공정공시제도 역시 시장에서 올바르게 적용되고 있는지를 분석해 보는 것도 같은 맥락에서 그 의미를 찾을 수 있을 것으로 본다. 이를 위해 본 연구에서는 2000년부터 2006년까지 금융감독원 전자공시시스템을 통해 이익정보를 공시한 유가증권시장 상장기업을 표본으로 하여 전자공시 또는 공정공시로 인한 시장의 반응을 살펴보았다. 연구결과에 의하면 첫째, 분기 및 반기보고서를 공시한 기업들 중에서도 재무분석가 예측치가 없는 기업의 경우에 이익정보의 정보효과가 있는 것으로 분석되었다. 둘째, 결산과 관련된 공시일정(손익구조변경 수시공시, 주주총회 소집통지공시, 감사보고서 제출공시, 주주총회 결과공시, 사업보고서 제출공시의 순) 중에서도 결산일 이후 가장 빠른 공시시점인 손익구조변경 수시공시에서 역시 재무분석가 예측치가 없는 기업의 경우에만 정보효과가 있으며, 나머지 공시시점에서는 이익정보에 대한 정보효과를 확인하기 어려웠다. 마지막으로, 영업실적에 대한 공시는 공시일 이후 시점에야 비로소 유의적인 시장반응을 확인할 수 있어 정보의 사전유출이 행해지지 않고 있는 것으로 나타났으며, 이는 최소한 영업실적공시와 관련하여 공정공시제도가 시장에 올바르게 적용되고 있음을 확인할 수 있었다.
Abstract
This study examines the information effects of some disclosures using a sample of KSE(Korean Stock Exchange) firm's income information reported on the DART(Data Analysis, Retrieval and Transfer) Systems of the FSS(Financial Supervisory Services) from 2000 through 2006. Concretely, when quarterly reports and semi annual reports were released by KSE firms, this study examines whether income information is useful to capital market. And when timely disclosure regarding income structural changes, notice of annual meeting of stockholders, audit report, annual meeting of stockholders and annual report were released by KSE firms, this study examines whether income information is useful to capital market. Also, with the adoption of Regulation Fair Disclosure on November 2002, this study examines whether information asymmetry was reduced among market participants. The results of empirical tests is as follows. First, for the sample of KSE firms without analyst' forecast, regression results between the unexpected earnings and cumulative abnormal returns over the quarterly reports and semi annual reports show significantly positive relations. This supports the hypothesis that earnings on quarterly reports and semi annual reports are informative. Second, for the sample of KSE firms without analyst' forecast, unexpected earnings in timely disclosure regarding income structural changes were associated with cumulative abnormal returns. This supports the hypothesis that annual earnings in timely disclosure are informative. Finally, when firms issue earnings information in fair disclosure, abnormal returns are not significant before disclosure date. But, when firms issue earnings information in fair disclosure, abnormal returns are significant after disclosure date. It indicates that Regulation Fair Disclosure executes effectively.
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학