기업 실적 예측 공시의 신뢰성이 정보 효과에 미치는 영향
The relation between Credibility of Management future earning forecast and Information effect of related Disclosure
안일준(상명대학교); 김정연(상명대학교)
26권 2호, 229~249쪽
초록
본 연구는 기업의 예측 공시 행태에 따르는 신뢰도가 장기 실적 예측 공시의 정보 효과를 높이는지를 체계적으로 검토하였다. 이와 관련하여 구체적으로 다음 2가지 가설을 검증하였다. (1) 정기적으로 영업 실적을 공시하는 기업보다 비정기적 영업 실적을 공시하는 기업이 매출 등 영업 실적의 성장 예측치를 보다 낙관적으로 발표한다. (2) 정기적으로 영업 실적을 공시하는 기업의 경우에는 기존 예측 공시의 오차가 적을수록 긍정적인 실적 예측 공시에 대하여 추가적인 정보 효과가 있다. 가설 검증은 2004년부터 2006년까지 거래소에 상장되어 있는 기업을 대상으로 하였다. 2006년 상반기에 실적 예측 공시한 114건을 정기적 실적 예측 공시 그룹과 기타 그룹으로 나누었다. 이 두 그룹간에 실적 예측 공시의 기존 실적치 대비 성장률이 통계적으로 유의한 차이가 있는지 검증하였다. 그리고 공시의 사후 검증 결과를 신뢰도 수치로 환산하여 이를 해당 기업의 비정상 수익률과 비교하였다. 분석 결과에 의하면 첫째, 기업의 영업 실적 예측 공시는 해당 기업의 공시 행태와 그에 따른 신뢰도에 따라 시장에서 다른 반응을 얻게 된다. 정기적인 공시를 통해 시장과 지속적인 정보 교환을 한 기업은 보다 보수적인 예측 공시를 함으로써 예측 공시의 실현 가능성을 높였다. 둘째, 지속적인 정기적 공시를 하는 기업 중 과거 실적 예측 공시가 정확한 기업의 호재성 예측 공시에 대해 시장이 보다 우호적인 반응, 즉 양의 초과 수익률의 정보 효과를 가진다는 사실을 실증하였다. 그리고 지속적인 정기적 공시를 하는 기업의 경우 매출 혹은 이익 성장 예측치는 기존의 실적치와 높은 상관관계를 나타내었다. 본 연구는 실적 예측 공시에 대한 시장에서의 정보 효과 유무와 경영자의 실적 예측치의 실현가능성에 대한 선행연구들을 기업의 실적 예측 공시의 행태와 연결하여 해석하였다는데 의의가 있다. 그리고 기업별 공시 행태에 따른 신뢰 여부가 실적 예측 공시의 정보 효과에 영향을 미치는지를 판단할 수 있는 근거가 될 수 있을 것이다. 또한 이를 바탕으로 기업의 정기적인 공시와 함께 보다 타당성 있는 성장 예측치를 제시하는 것만이 공시의 정보효과를 기대할 수 있다는 것을 실증적으로 분석한 것에 본 연구의 의의가 있다.
Abstract
This study empirically investigates on managements’ earning forecasts. We’d like to see if company’s regular forecast effects on their estimates and if the result of previous disclosures on earning forecast has any information to investors in addition to disclosure content. We set two hypotheses. First, the companies that disclose on their long‐term forecasts regularly have a tendency to underestimate their earning forecasts than others that casually disclose on future earnings. Second, investors prefer creditable company’s improving earning forecasts. The creditable are the companies which had smaller errors in previous earning forecasts compared to the final results. In this study, we investigate 114 earning‐forecast observations from early half of 2006 among KOSPI companies in the period of 2004 to 2006. We separate them into two groups, repeated disclosure and casual disclosure. We compare two groups’ estimates (revenue and earning) and regress them with market’s abnormal returns trying to find out the relationships between disclosure and market returns. Also we calculate the error rates in previous earning forecasts compared to the actual results and group the companies based on them. The empirical results can be summarized as follows; First, the distributions of earning estimates in two forecasting disclosure groups are different. The estimates in repeat announce group are lower than those of the other group, especially in revenue. We conclude that repeated disclosure group has a tendency to forecast earnings conservatively. Second, we can see significantly positive effects on market’s abnormal returns for creditable company group selected by previous forecasting’s error rates. Also repeated disclosure's forecasts has more tendency to be consistent with the results of previous accounting period. With conclusions of this study, we may say investors concern the companies’ disclosure behavior and history in addition to disclosure content. Also it may be the cause of the different results of previous studies. We hope the result of our study guide company to get the expected effects from market with positive forecasts. We also hope our result show government how to conduct companies to get more credits on their forecasting disclosure from investors.
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학