KOSPI200 선물의 수익률 변동성과 거래량의 관계*- TGARCH 모형을 이용하여
An Examination of the Return Volatility-Volume Relationship using TGARCH Model in KOSPI200 Futures
김성아(부산대학교); 김영재(부산대학교)
21권 3호, 1161~1181쪽
초록
본 연구는 새로운 정보가 도래함에 따라 시장에서 연속적인 반응이 이루어지는 선물시장에서 과거의 거래량으로 선물수익률의 변동성을 예측할 수 있다는 순차적 정보도착가설을 기반으로 당일(t)및 전일(t-1)의 거래량과 함께 선물수익률 변동성의 만기효과를 고려하여 수익률의 변동성과 거래량 증감율의 관계를 분석하였다. 실증분석모형으로 새로운 정보에 대한 비대칭적인 반응을 비교적 잘 설명해주는 TGARCH 모형을 사용하였으며, 변동성의 지속성, 새로운 정보에 대한 거래자들의 비대칭적인 반응, 거래량의 증감과 수익률 변동성의 관계를 규명할 수 있었다. 실증분석의 주요 결과로 선물수익률의 변동성은 거래량 증감율과 양의 상관관계를 지니고 있음이 밝혀졌으나, 선물수익률 변동성의 만기효과는 존재하지 않는 것으로 나타났다. 또한, 당일의 거래량 증감율은 당일의 변동성에 10%유의수준에서 통계적으로 유의하여 혼합분포가설을 미미하게 지지하고 있으나, 전일의 거래량 증감율은 당일의 변동성에 5%유의수준에서 통계적으로 의미 있는 결과를 보여 순차적 정보도착가설을 상대적으로 더욱 강하게 지지하고 있음을 알 수 있었다.
Abstract
This paper investigates the return volatility-volume relationship of KOSPI200 futures using a TGARCH model based on the sequential information arrival hypothesis which assumes that the market reflects the new information sequentially. More specially, the model considers the volumes of both today(t) and yesterday(t-1) together with the maturity. Then, we can identify the persistence of volatility, asymmetric responses of traders to the arrival of new information and the return volatility-volume relationship. The main outcomes are as follows; the return volatility is positively related to the volume, while there is no maturity effect associated with the return volatility of KOSPI200 futures. In addition, the sequential information arrival hypothesis is relatively more supported than the mixture of distribution hypothesis by the fact that yesterday's volume(t-1) affects today's volatility(t) in 5% degree of significance.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학