구조변화시점 전ㆍ후 미국과 중국증시간의 대칭적ㆍ비대칭적 수익률 및 변동성 전이효과연구
The Return and Volatility Linkages between the S&P500 Stock Index and the Shanghai Composite Stock Index
김성우(경기대학교); 문규현(경기대학교)
7권 2호, 133~158쪽
초록
본 연구는 1999년 1월 4일부터 2007년 6월까지 미국 S&P500지수선물과 중국의 상하이종합주가지수 수익률 및 변동성간의 대칭적 및 비대칭적 상호연관성(linkage)에 관한 실증 분석을 실시하였다. 이를 위하여 분석자료의 비정규성 및 이분산성 등을 잘 반영할 수 있는 Engle(1982, 1983) 및 Bollerslev(1986)의 ARCH 및 GARCH류 모형을 확장한 AR(1)-GARCH(1,1)-M 모형과 AR(1)-GJR-GARCH(1,1)-M모형을 추정하였으며 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 먼저, AR(1)-GARCH(1,1)-M 모형의 추정결과 S&P500지수와 상하이종합주가지수간에는 대칭적인 정보이전효과가 존재하는 것으로 나타났으며, 이러한 현상은 구조변화이후기간동안에 더 강하게 존재하는 것으로 나타났다. 다음으로, AR(1)-GJR-GARCH(1,1)-M모형을 이용한 비대칭적인 정보이전효과분석결과 구조변화기간이후 중국증시는 미국증시의 호재(good news)보다는 악재(bad news)에 더 민감하게 반응하는 비대칭적 정보이전효과가 존재하는 것으로 나타났으나, 중국증시의 미국증시에 대한 비대칭적인 영향력은 존재하지 않는 것으로 나타났다. 이러한 분석결과로부터 두 증권시장은 서로 다른 시장에서 발생한 정보에 대하여 비효율적으로 반응하고 있음을 추론해 볼 수 있으며, 이는 국제분산 투자자들의 투자 및 위험관리전략수립에 기여를 할 수 있을 것으로 보인다.
Abstract
This study investigates the information transmission mechanism between the S&P500 cash index and the Shanghai composite stock index markets with AR(1)-GARCH(1,1)-M and AR(1)-GJR-GARCH(1,1)-M for symmetric and asymmetric spillover effects, respectively. The sample period is covered from January, 1999 to June, 2007. The main findings are as follows; First, according to the symmetric model US stock market can significantly influence on the movement of Chinese stock market, and vice versa. This kind of spillover effect between the two stock markets is much more strong after the structure break even date. Second, we also find that the Shanghai composite stock index is more influenced by the bad news than good news of S&P500 stock index. From these empirical results, we infer that S&P500 and Shanghai stock index market is inefficient market.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학