재무적 제약과 자본구조 조정속도간의 관계
The Relations between Financial Constraints and Adjustment Speed of Capital Structure
신민식(경북대학교); 김수은(경북대학교)
21권 4호, 1543~1568쪽
초록
본 연구는 1987년 1월 1일부터 2006년 12월 31일까지 한국증권선물거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 재무적 제약과 자본구조 조정속도간의 관계를 실증분석 하였으며, 주요한 분석결과는 다음과 같다. 상충이론뿐만 아니라, 자금조달순서이론과 관성이론에 관한 자본구조변수들도 기업의 자본구조를 유의하게 설명한다. 그리고 재무적 제약은 자본구조의 조정비용을 증가시키고, 조정속도를 감소시키는 작용을 하며, 재무적 제약 정도는 신용평점, Kaplan and Zingales(1997)의 KZ지수, 배당지급 여부 등으로 측정할 수 있다. 분석 결과, 신용평점이 높은 기업은 신용평점이 낮은 기업보다 레버리지의 조정속도가 빠르고, Kaplan and Zingales(1997)의 KZ지수가 낮은 기업은 KZ지수가 높은 기업보다 빠르며, 배당기업은 무배당기업보다 더 빠르게 나왔다. 결론적으로, 우리나라 증권시장에서는 상충이론뿐만 아니라, 자금조달순서이론과 관성이론에 관한 자본구조변수들도 기업의 자본구조를 유의하게 설명하며, 신용평점, Kaplan and Zingales(1997)의 KZ지수, 배당지급 여부로 측정할 수 있는 재무적 제약 정도는 자본구조의 조정속도에 유의한 영향을 미친다고 할 수 있다. 따라서 기업 경영자들은 이러한 요인들을 종합적으로 고려하여 자본구조를 조정함으로써 기업가치를 극대화시킬 수 있다고 생각한다.
Abstract
In this paper, we study empirically the relations between financial constraints and adjustment speed of capital structure of small and medium firms listed on Korea Securities Market and Kosdaq Market. The main results of this study can be summarized as follows. Partial adjustment model indicates that capital structure variables suggested by the tradeoff theory explain mainly firms capital structure, but capital structure variables suggested by pecking order and inertia theory explain partially firms capital structure. Financial constraints have a significant effect on adjustment speed of capital structure. Adjustment speeds of market value leverage of firm with high credit ratings are roughly 7.4% faster than those of firm with low credit ratings. Adjustment speeds of market value leverage of firm with low KZ-index are roughly 12.2% faster than those of firm with high KZ-index. And, adjustment speeds of market value leverage of firm with dividend firms are roughly 8.3% faster than those of firm with non-dividend.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학