한국기업의 환노출에 관한 실증분석
Foreign Exchanmge Exposure of Korean Firms
유승훈(부산대학교); 홍혜정(부산대학교)
22권 4호, 1659~1682쪽
초록
환율의 변화가 기업 가치에 미치는 영향을 분석하기 위해 1999년부터 2005년까지의 기간 중 우리 나라 비금융 기업을 대상으로 하여 환노출을 추정하였다. 분석 대상 기간을 2개 기간으로 나누어 기 간 중 환노출의 추이를 비교하였으며, 1999년부터 2001년까지는 500개의 기업이, 2002년부터 2005 년까지는 536개의 기업을 분석대상에 포함하였다. 본 연구는 Bartram(2004)의 비선형 환노출 모형과 기존의 선형 환노출 모형을 모두 가정하여, 분석 대상 기업의 환노출을 측정, 비교분석 하였다. 유의 한 환노출 계수를 추정하기 위해 원/달러 환율과 실질실효환율을 각각 독립변수로 사용하였다. 그 결 과 선형 환노출 방정식 보다 비선형 환노출 방정식에서 유의적인 환노출 기업의 수가 더 많았다. 또 한 우리나라 기업들의 환노출 결정 요인도 분석하였는데, 본 연구에 있어서는 국제화정도, 기업의 규 모, 배당률, 수익성, 성장가능성, 부채비율이 유의적인 변수로 작용하는 것으로 나타났다.
Abstract
This paper studies the effects of unexpected exchange rate movement on stock returns of Korean Firms. This paper measures the exchange rate exposure of Korean firms for the period from 1999 to 2005. The sample period is divided into two subperiods, 1999~2001, 2002~2005. The sample include 500 nonfinancial firms listed on the Korea Stock Exchange from 1999 to 2001 and 536 firms from 2002 to 2005. This paper examines the foreign exchange rate exposure using improved methodologies uses by Bartram(2004) , Which adopted non-linear exposure in addition to the existing linear exposure. The second step, cross-section regression analysis studies the determinants of foreign exchange rate exposure such as foreign operation, firm size, foreign debt and other financial variables. The findings show that linear exposures have significance for Korean corporations with regard to US dollar, rear effective exchange rate. In addition, non-linear exposures are more statistically significant for those foreign exchange rate. The degree of internationalization , firm size, dividend ratio, cash flow ratio, tobin q and long-term debt ratio constitute significant determinants of foreign exchange rate exposure.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학