시장심리와 기업재무특성이 투자전략의 성과에 미치는 영향
Market Sentiment, Financial Characteristics of Firm, and the Performance of Investment Strategies in Korean Stock Market
감형규(청운대학교); 신용재(숭의여자대학)
23권 1호, 429~450쪽
초록
본 연구는 한국주식시장을 대상으로 시장심리와 기업의 재무적 특성이 가치주와 성장주를 이용한 투자성과에 미치는 영향 및 투자성과의 위험 연관성 여부를 살펴보고, 그 결과가 시사하는 바를 제시하였다. 먼저, 포트폴리오의 투자성과 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 포트폴리오 분류기준으로 가치변수인 장부가치/시장가치 비율(B/M)에 추가하여 시장심리를 반영한 주가모멘텀(price momentum)을 고려할 경우, 승자 포트폴리오 비하여 패자포트폴리오의 수익률이 단기적으로 낮으나 장기적으로는 높게 나타났다. 둘째, 장부가치/시장가치 비율(B/M)과 함께 기업의 재무적 특성 변수인 재무건전도(financial health)를 이용한 분석에서, 가치주-우량 포트폴리오가 가치주-불량 포트폴리오보다 높은 수익률을 보였다. 셋째, 장부가치/시장가치 비율(B/M)에 추가하여 주가모멘텀과 재무건전도를 동시에 사용한 분석에서, 가치주 포트폴리오가 성장주 포트폴리오에 비하여 장기적으로 나은 투자성과를 보였다. 또한 승자 포트폴리오가 패자 포트폴리오보다 장기적으로 수익률이 높았으며, 우량 포트폴리오가 불량 포트폴리오에 비하여 장기적으로 높은 성과를 보였다. 다음으로 Fama and French 3요인 모형을 이용하여 포트폴리오 투자성과의 차이가 위험과 결부된 것인지를 분석한 결과, 시장요인 이외에 기업규모요인, 장부가치/시장가치요인 등의 요인들이 포트폴리오 수익률의 공통적 변동을 대체로 잘 설명하는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 기존의 가치투자전략의 성과를 한층 개선시키기 위한 노력의 일환으로 시장심리와 재무적 특성 요인을 추가적으로 고려하여야 할 필요가 있으며, 포트폴리오 투자전략에 따른 투자성과의 차이가 투자자들의 비합리성보다는 체계적 위험요인과 결부되어 있음을 시사한다.
Abstract
It has come to the fore in recent years that indicators of market sentiment and financial health provide useful insights in investment strategy. This study examines their single and combined impact on value and growth stocks in the Korean stock market and whether the returns of portfolios might have a risk-based explanation. The data for the stock and financial variables are obtained form KIS-value database. Consistent with previous studies, we exclude from our sample all stocks belonging to the financial sector, and those with a negative book value. We identify the value and growth stocks and classify them into various portfolios using both indicators and then evaluate the performance of the portfolios over various holding periods. We apply the Fama and French three-factor model to analyse the characteristics of the portfolios We find that (i) two indicators contribute to enhance the performance of value and growth stocks, (ii) the investment profits that potentially can be generated by using two indicators in combination is related to systematic risks but investor's irrational behaviors.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학