계속투자전략의 성과와 원인 분석
Profitability of Momentum Strategies in International Stock Markets
박경인(성균관대학교)
23권 2호, 1083~1099쪽
초록
본 논문에서는 1990년부터 2006년까지 미국, 영국, 캐나다, 한국, 일본, 홍콩 6개국 증권시장을 대상으로 계속투자전략의 성과와 그 원인에 대한 연구를 실시하였다. 자기상관 분석을 통하여 계속투자전략의 원인을 검증한 결과 미국, 영국, 캐나다와 같이 계속투자전략의 성과가 잘 나타나는 국가에서는 상대적으로 높은 자기상관계수를 나타냈으나, 계속투자전략의 성과가 잘 나타나지 않는 한국과 홍콩은 자기상관계수가 양(+)의 값을 갖지만 상대적으로 낮게 나타났으며, 일본의 경우에는 음(-)의 값을 나타내었다. 또한 계속투자전략의 구성에 있어서 구성 포트폴리오에 따라 자기상관계수가 다르게 나타나는지 검증해 본 결과 예상과는 달리 과거 성과가 좋았던 포트폴리오(P1)에서는 영국을 제외하고는 유의한 음(-)의 상관관계를 나타냄으로써 과거의 성과가 높은 주식은 포트폴리오 구성 후 성과가 낮아졌음을 알 수 있다. 반면 과거 성과가 낮은 포트폴리오(P10)에서는 모두 유의한 양(+)의 상관관계를 나타냄으로써 계속적으로 포트폴리오 구성 후에도 성과가 낮게 나타남을 알 수 있었다. 마지막으로 계속투자전략의 성과와 변동성의 관계를 살펴보았는데 계속투자전략의 성과가 잘 나타난 미국, 영국, 캐나다의 경우에는 시장지수의 변동성이 상대적으로 작았다. 반면 계속투자전략의 성과가 잘 나타나지 않는 한국, 일본, 홍콩의 경우에는 시장지수의 변동성이 상대적으로 크게 나타났다. 또한 계속투자전략의 성과와 개별기업의 변동성을 살펴본 결과 계속투자전략의 성과가 잘 나타나는 국가에서는 계속투자전략을 구성하는데 있어서 개별기업의 변동성을 고려할 필요가 없었으나, 계속투자전략의 성과가 잘 나타나지 않는 국가의 경우에는 과거 개별기업의 변동성과 과거 개별기업의 수익률을 함께 고려하여 포트폴리오를 구성하는 것이 바람직하다는 것을 알 수 있었다.
Abstract
Tis paper studies the performances of momentum strategy based on past stock return ratio of International stock markets. This paper examines how autocorrelation of momentum strategies and each portfolios influence the performances of momentum strategies. We find that the performances of momentum are also positively related to autocorrelation of momentum strategies and loser portfolios(P10), and negatively related to autocorrelation of winner portfolios(P1) except United Kingdom. This paper shows that the volatility of stock markets that can be found the performance of momentum strategy is smaller than that of emerging stock market such as Korea, Japan and Hongkong. Additionally, we investigate whether firm-level volatility as well as market volatility influence on the performances of momentum strategy, and figure out that the momentum strategy is significant for the portfolio composed of firms with smaller volatility for previous period, while not significant for the portfolio composed of firms with larger volatility.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학