지분율 괴리도와 공시 정보의 빈도 사이의 관계
Ownership Divergence and the Frequency of Information Disclosure
심호식(서울대학교); 이문영(서울대학교); 최종학(서울대학교)
35권 4호, 39~74쪽
초록
본 연구는 지배주주의 의결권과 배당권의 차이인 지분율 괴리도로 측정한 기업의 지배구조 수준과 공정공시제도를 통해 공시되는 정보의 빈도 사이의 관련성을 조사하였다. 지분율 괴리도가 커지게 되면 지배주주가 소액주주의 권리를 침해하여 자신의 사적 이익을 추구할 가능성이 높아지게 된다. 따라서 기업은 이러한 사실을 외부 이해관계자들로부터 숨기기 위하여 정보를 덜 공개할 수 있다. 그러나 그 반대로 이런 기업들이 더 정보를 많이 공개할 수도 있다는 소수의 견해도 존재한다. 그 결과 지분율 괴리도에 따라 시장에 공개되는 공시정보의 빈도가 달라질 것이다. 본 연구는 이러한 가설을 실증자료를 이용하여 분석하였다. 분석 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 지분율 괴리도가 증가할수록 공시수준이 감소하였다. 둘째, 지분율 괴리도를 구성하는 배당권과 의결권을 별도의 변수로 나누어 분석해 본 결과, 배당권은 공시수준과 유의적인 관련성이 없었으나 의결권은 공시수준과 음(-)의 관련성을 가지고 있었다. 즉 지분율 괴리도를 사용한 결과는 의결권 때문에 발생한 것으로 볼 수 있다. 셋째, 공시를 하지 않은 기업과 괴리도 차이가 발생하지 않는 기업들을 제외하고 추가분석을 실시하여 본 경우, 마찬가지로 지분율 괴리도가 높을수록 공시수준이 감소하였다. 본 연구의 이러한 발견은 우수한 기업지배구조의 확립의 효과와 관련하여 규제기관과 학계, 실무 종사자들과 투자자들에게 유용한 많은 시사점을 제공하고 있다.
Abstract
This study investigates the association between ownership wedge (or ownership divergence) and the frequency of information disclosed under fair disclosure system. The ownership wedge implies the difference in the voting right and cash flow right of the controlling shareholders. The ownership wedge is found in many countries, Asian as well as European countries where the legal protections for the minority shareholders are generally weak (Faccio and Lang 2002). Larger the ownership wedge, controlling shareholders have an incentive to pursue their private interests (Claessens et al. 2000, 2002) by transferring wealth from minority shareholders to themselves. Thus, the interests of minority shareholders are sacrificed. Prior research in accounting and finance show that these incentives caused by the ownership wedge influence the firm value, operating performance, investors’ reaction in a negative way (Claessens et al. 2000; Fan and Wong 2002, 2005; Kim and Yi 2006). However, there has been no study which investigates the effect of ownership wedge on the amount of information disclosure.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학