통화정책과 시장의 기대: VKOSPI를 중심으로
Market Expectations of Economic Uncertainty and Monetary Policy Meetings
김무성(부산대학교)
9권 4호, 145~165쪽
초록
본 연구는 금융통화위원회의 회의가 불확실성에 대한 시장의 기대에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 불확실성에 대한 시장기대의 대용변수로는 변동성지수(VKOSPI)를 이용하였는데, 이는 옵션시장가격에 내재된 투자자의 공포지수로 해석될 수 있다. 본 연구의 분석결과에서도 VKOSPI와 기초자산의 시장가격은 음의 상관관계를 가짐이 확인되었다. 또한 VKOSPI의 수준이 전반적으로 높은 기간에서는 금융통화위원회의 회의가 빈번하였고, 낮은 기간 동안은 개회의 횟수가 상대적으로 감소하였는데, 이는 한국은행이 금융자본시장의 불안정에 신속히 대응한 행태를 반영한다. 금융통화위원회의 회의 이전 5거래일과 이후 5거래일을 사건기간으로 하는 사건연구의 분석결과, 금융통화위원회의 의사결정과 관련된 내용이 시장에 공시되기 이전에는 시장의 불확실성이 증가되었지만, 공시와 함께 시장의 불확실성은 감소됨을 알 수 있었다. 전체 분석기간을 2개의 하위기간으로 구분하여 분석한 결과, 기초자산 수익률분포의 특성에 따라서 통화정책에 대한 시장의 반응에 다소 차이가 존재함을 확인할 수 있었다. 또한 금융통화위원회 회의의 개회순서에 따라 회의가 시장의 기대 불확실성에 미치는 영향이 다소 상이하였는데, 이는 개회순서에 따라 회의의 성격이 다르기 때문일 것이다. 이와 같이 VKOSPI는 금융자산의 체계적 위험에 영향을 미치는 금융통화위원회 회의라는 거시경제적인 사건에 민감하게 반응함으로, 이와 관련된 시장의 기대형성과정을 다양한 재무적 의사결정에 이용할 수 있을 것이다.
Abstract
This study examines how the monetary policy committee meeting affects market expectations on the economic uncertainty. We employ volatility index(VKOSPI) as the substitute variable for the market expectations of the uncertainty, which is inherent in the option market price and can be interpreted as investors' fears gauge. In this study's result, VKOSPI are negatively correlated with the price of underlying asset. In addition, the monetary policy committee meetings were held frequently during the periods of high level VKOSPI and the opening is relatively decreased during the periods of low level VKOSPI. In the event study methodology in which event window periods cover 5 trading days around monetary policy committee meeting, volatility expectations increase prior to policy meetings. However, there is a significant drop in volatility expectations. Also, the characteristics of the market's reaction to monetary policy are influenced by return distribution of underlying assets and regularity of scheduled meetings. Because VKOSPI are responsive to policy announcements, we can apply these formation of market expectation in the financial decision-making process.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학