미국달러선물시장의 거래량정보의 유용성에 관한 연구
A Study on the Lead-Lag Relationship among USD Futures' Returns, Trading Volume, Open Interests and spot returns
문규현(경기대학교); 이동희(경기대학교)
23권 6호, 3497~3511쪽
초록
본 연구는 한국거래소에 상장되어 있는 미국 달러통화선물 거래량정보의 유용성에 관한 연구를 실시하였으며, 이를 위하여 VAR 모형에 기초를 둔 Granger 인과관계분석, 충격반응함수 및 분산분해분석을 실시하였다. 그 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 먼저 Granger 인과관계분석결과 달러 선물 거래량 및 미결제약정변화량은 달러 선물 수익률에 대한 예측력을 지니고 있으나, 달러선물거래량의 영향력이 미결제약정보다 더 큰 것으로 나타났다. 둘째, 달러선물거래변화량은 달러현물수익률에 대하여 강한 예측력을 지니고 있으나 미결제약정변화량은 달러현물수익률에 대한 영향력이 거의 존재하지 않는 것으로 나타났다. 셋째, 달러현물수익률과 달러선물수익률사이에는 피드백적인 예측력을 지니고 있는 것으로 나타났으나 달러선물시장의 현물시장에 대한 영향력이 그 반대의 경우보다 상대적으로 더 강하고 지속적인 것으로 나타났다. 넷째, 충격반응함수 분석결과와 분산분해분석결과는 Granger 인과관계분석결과와 비슷한 것으로 나타났다. 이러한 통화선물시장에서의 선도-지연관계는 시장비효율성(market inefficiency)의 간접적인 증거를 보여주고 있다. 또한 이는 Anderson(1996), Jacobs와 Onochie(1998), Yang 등(2005), Girma와 Mougoue (2002)의 연구결과와 일맥상통하는 것으로 나타났다.
Abstract
This paper tests the lead-lag relationship among USD futures contract's return, trading volume and open interest. For this purpose we employ a nearby USD futures' daily data covering from September 20, 1999 to January 31, 2009. To estimates a several coefficients to test the null hypothesis, we introduce dynamic time series models such as Granger causality, Impulse response, Variance decomposition. The major empirical results are as follows;First, both the USD futures trading volume and open interest have the predictive power to the USD futures' return but not vice versa. And the USD futures' trading volume and open interest show the bi-direction effects to each other. Second, according to the empirical results based on impulse response analysis and variance decomposition we find a similar results with the Granger causality test. The impact of USD trading volume on the USD futures' return is relative stronger and more robust than that from USD futures' open interest onto USD futures' returns.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학