경영자의 가결산 이익공시가 재무분석가의 예측정확성에 미치는 영향
The Effect of Forecast Error in Preliminary Financial Reports on Analysts’Forecasts Properties
최정운(고려대학교); 이동헌(고려대학교); 황문호(경희대학교)
18권 1호, 201~225쪽
초록
본 연구는 경영자의 가결산 이익공시가 재무분석가의 예측정확성에 미치는 영향을 분석한다. 선행연구와 언론보도에 따르면, 사업연도 종료 직후 경영자가 제공하는 가결산 이익은 실제 이익보다 과대하게 예측되는 경향이 있다. 이에 본 연구는 가결산 공시에 포함된 예측편향이 재무분석가의 이익예측에 부정적인 영향을 미칠 것을 가설로 설정하고 이를 실증적으로 분석하였다. 2006년부터 2009년까지 가결산 이익공시 전․후의 재무분석가 예측정확성을 분석한 주요결과는 다음과 같다. 먼저, 경영자의 가결산 공시 이후 수정된 재무분석가 이익예측치는 그 정확성이 유의하게 떨어지는 것으로 나타났다. 다음, 재무분석가의 예측정확성은 경영자의 가결산 이익예측오차가 클수록, 재무분석가의 예측수정 정도가 클수록 감소하는 것으로 나타났다. 또한 가결산 예측오차는 재무분석가의 예측오류 증가에도 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 가결산 이익정보에 내포된 경영자의 예측편향이 재무분석가의 예측 의사결정에 부정적인 영향을 미치고 있음을 보여주는 한편, 자본시장의 정보비대칭을 완화하기위해 도입된 가결산 공시제도가 적절한 통제장치의 부재로 인해 오히려 시장의 비효율성을 높일 수도 있음을 시사하는 결과이다. 본 연구는 자본시장의 주요 정보 원천인 경영자와 재무분석가의 관계를 실증함으로써 기업공시에 관련한 정책적 시사점을 도출하고 있다는 점에서 연구의 의의가 있다고 할 것이다.
Abstract
In this study, we examine the effect of forecast error in preliminary financial reports on analysts' forecast properties using 1,125 from 2006 to 2009. Preliminary financial reports, one of management forecast disclosures, are announced mandatorily or voluntarily before actual earnings are finalized at the general shareholder meeting in Korean stock market for the purpose of decreasing information asymmetry. Prior research report that some companies have a tendency to release the optimistic earnings by taking advantage of regulation weakness. The disclosure of firms affect market participants. Specifically, firms have a feedback relation with analysts, which implies that they take each others' information into account. Therefore there is a possibility that they reflect their error in their revised forecasts. This paper focuses on the effect of forecast error in management forecast on analysts forecasts. Our result shows that the accuracy of analysts forecasts after the disclosure of preliminary financial reports decreases. Also the revised magnitude of analysts has a positive relation with the analysts' forecast error, which means that analysts reflect error in preliminary financial reports into their revised forecasts. This study contributes to the literature by improving our understanding of the relation of management and analysts. Also our results provide a better way to help more efficient resource allocation in market.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학