코스닥 신규상장 기업의 대주주지분율 감소와 상장폐지의 연관성에 관한 연구
A Study on the Association between the Decrease of Blockholders’ Ownership and Delisting of IPO Firms in KOSDAQ
김문태(조선대학교)
43권 4호, 731~752쪽
초록
본 연구는 1989년부터 2012년까지 코스닥 시장에 신규상장 된 기업을 대상으로, 상장폐지된353개 기업과 상장을 유지하고 있는 809개 기업을 대응하여, 대주주지분율 감소와 상장폐지의설명관계를 검증하고 나아가 형식적 요건의 미비에 의한 상장폐지 혹은 실질심사에 의하여 상장폐지된 사유별로 구분하여 대주주지분율 감소와 유의적인 관련성이 있는지 분석하였다. 분석결과는다음과 같다. 첫째, IPO 대비 대주주지분율이 감소된 경우 상장폐지 가능성이 유의적으로 높게 나타났다. 둘째, 상장폐지 직전 년에 이전 연도에 비하여 대주주지분율이 하락폭이 클수록 상장폐지될 확률유의성이 높게 나타났다. 셋째, IPO 대비 또는 상장폐지 직전연도 대비 대주주지분율이 감소할 경우 형식적 요건 미비로인한 상장폐지될 가능성은 유의하게 높은 결과를 보였으나, 실질심사에 의한 상장폐지의 경우대주주지분율 하락이 유의하게 반영되지는 않았다. 이는 대주주지분율 감소가 상장폐지 사유별로차이가 있다는 것을 시사하고 있다. 넷째, 상장폐지 이전 3개 연도에 걸쳐 대주주지분율 변동과 상장폐지의 설명관계를 분석한 결과,t-3기의 설명력은 미미하였으나, t-2기부터 t-1에 이르기까지 대주주지분율이 낮을수록 상장폐지와유의한 설명관계를 보였다. 이는 대주주가 사적인 내부정보를 이용하여 상장폐지 상황의 도래를미리 인식하고, 잠재적으로 손실이 초래될 수 있는 자신의 지분을 서둘러 처분했을 가능성이 크다는것을 암시한다.
Abstract
This study is to examine the relationship between the decrease of blockholders’ ownershipand delisting of initial public offerings (IPO) firms in KOSDAQ. Empirical result shows that blockholders of IPO firms in KOSDAQ reduce theirownership. This result implies that opportunistic blockholders dispose of their ownershipusing the inside information to pass their bad condition to the naive investors. Also, thedecrease of blockholders’ ownership has a different effect on formal regulation (FORM)or substantial investigation (REAL) of delisting, saying that blockholders discard theirequities in the case of FORM for the lack of listing conditions. Additionally, blockholders’ ownership became gradually reduced from t-3 to t-1 beforedelisting. This finding presents a striking contrast to the listing companies that continuouslymaintain their equities.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학