시장충격을 고려한 재무적 제약 기업의 현금보유와 연구개발 지속성
Cash Holdings and R&D Persistency of the Financially Constrained Firms Considering Financing Frictions
남현정(동명대학교); 박춘광(동명대학교)
14권 2호, 133~155쪽
초록
본 연구는 연구개발 지속성에 영향을 미치는 여러 주요 요인들 가운데 미국발 글로벌 금융위기가 한국시장에 미친 영향을 검증하기 위하여 금융시장의 충격이 기업의 현금보유와 연구개발 지속성 사이에 미치는 영향에 관하여 조사하고자 한다. 구체적으로, 기업의 현금보유가 연구개발 지속성에 미치는 영향을 분석하고, 그 다음에 기업의 현금보유와 연구개발 지속성 사이의 관련성에 대하여 금융시장의 충격이 미치는 영향에 관하여 규명해보고자 한다. 이와 더불어 재무적 제약이 심한 기업과 그렇지 않은 기업으로 분류한 후, 현금보유에 대한 시장충격의 조절효과를 검증하는 것에 그 초점을 두었다. 분석을 위하여 2000년부터 2013년까지 최근 14년 동안 공시된 재무제표를 이용하여 390개 상장기업을 선정하였으며, 4428개의 관측치를 사용하였다. 이 자료를 사용하여 재무적 제약이 심한 기업의 연구개발 지속성에 대한 결정요인을 찾기 위한 연구가설을 설정하였으며 시계열 자료를 토대로 고정효과모형을 이용한 패널자료분석을 실시하였다. 분석결과, 재무적 제약이 심한 청년기업의 현금보유는 연구개발 지속성에 역(-)의 유의한 관계가 있는 것으로 나타났고, 재무적 제약이 심한 기업에 대한 금융시장의 충격은 현금보유와 연구개발 지속성 사이에 조절효과를 갖는 것으로 나타났다. 본 연구는 기존의 현금보유와 연구개발 지속성 사이의 관련성에 관한 연구에서 고려하지 못했던, 기업의 현금보유와 금융시장의 충격과의 관련성을 제시하였으며, 나아가 시장충격이 실질적으로 재무적 제약 기업의 현금보유와 연구개발 지속성 사이에서 강한 영향을 미치고 있음을 밝혀내었다.
Abstract
The purpose of this study is to analyze the impact of cash holdings on R&D persistency of listed manufacturing firms. And then we explore moderating effect of external environmental changes between cash holdings and R&D persistency of firms. We analysed cross-sectional data of 390 listed companies from 2000 to 2013 using the fixed effects estimation. Empirical results showed that the there was a negative significant relation between cash holding and R&D persistency of firms when a firm is less than 15 years. This study also found that external environmental changes have a significant negative quasi moderating effect in the pathway between cash holdings and R&D persistency. The financially constrained firms have strong incentives to build and manage a buffer stock of cash liquidities to R&D persistency. External environmental changes of young firms use more cash holdings to R&D persistency. These results suggest that R&D persistence with cash holding is very important for understanding cash management.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학