수익률 횡단면변동성(Return Dispersion)의 시장예측력에 관한 실증연구
An Empirical Study on Predictability of Return Dispersion
김형준(한국주택금융공사); 김현식(한국과학기술원); 조훈(한국과학기술원)
45권 2호, 285~316쪽
초록
본 논문에서는 수익률 횡단면변동성(RD)과 단순주식변동성(SVAR)이 시장수익률과 누적변동성에대해 갖는 예측력을 비교 분석하고자 한다. 이를 위하여 1992년부터 2013년까지의 우리나라 주식시장의 표본을 대상으로 연구를 진행하였다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, RD는미래시장수익률과 누적변동성에 대하여 유의한 예측력을 가진다. 이 예측력은 특히 6개월 이상의예측에서 더욱 유의한 결과를 보인다. 둘째, SVAR은 국내 단기시장수익률에 대한 예측력이 없으며단기누적변동성에 대해서만 유의한 예측력을 가진다. 셋째, RD는 특히 중간규모의 포트폴리오와book-to-market ratio가 낮은 성장주 포트폴리오에 대해서 예측기간에 상관없이 유의한 예측력을가진다. 반면에 SVAR은 포트폴리오의 특성과 관계없이 예측력을 가지지 않았다. 넷째, RD가 가지는시장수익률에 대한 예측력은 시기에 따라 그 유의성이 달라진다. 외환위기부터 국제금융위기 사이(1998년~2007년)에는 유의성이 없었으나 외환위기 이전과 국제금융위기 이후부터 현재까지는예측력이 유의한 것으로 나타났다. 이에 반해 SVAR은 시기와 관계없이 예측력을 가지지 않았다. 본 논문의 결과는 한국 시장에서 RD가 시장수익률과 변동성을 예측하는 변수로 사용될 수 있음을시사한다.
Abstract
This paper tests whether stock return dispersion (henceforth RD) provides useful information on market return predictability and future volatility in Korea. Our result shows that RD can be used as forecasting variables of market return and volatility in four aspects. Firstly, RD has a significant predictability on market return and volatility. RD consistently shows negative correlation to market return and it has long-term (over 6 months) predictability. Secondly, comparing with the simple stock variance (henceforth SVAR), RD has better performance than SVAR when predicting market return. SVAR does not have significant predictability on market return in Korea and it only have shortterm predictability on a market volatility. Thirdly, RD has greater forecasting power for growth stock portfolio, compared to value stock portfolio. However, SVAR does not show any significantly different predictability between portfolios. Fourthly, the forecasting power of RD varies with time periods. Periods before the Asian financial crisis in 1997 and after international financial crisis in 2007 shows significant predictability of RD. RD still have its forecasting power until a recent date.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학