자산매각 수익금이 기업가치에 미치는 영향 : 대리인 문제를 중심으로
Corporate Governance, Corporate Value and the Use of Proceeds from Asset sales
이상래(농총진흥청); 유창환(농촌진흥청); 오현탁(전북대학교)
29권 6호, 2701~2715쪽
초록
본 연구는 기업의 사업부분매각을 통하여 기업지배구조가 기업가치에 미치는 역할을 분석하였다. 구체적으로는 자산매각을 통하여 얻게 되는 수익금의 활용과 지배구조점수의 관계를 분석하였다. 자산매각 수익금은 경영자의 자유재량을 증가시켜 대리인 문제를 발생시킬 수 있다. 하지만, 기업지배구조가 잘 갖추어 있다면 대리인문제를 완화시켜 기업가치에 양(+)의 영향을 줄 수 있을 것이다. 분석결과를 보면, 자산매각의 공시효과는 긍정적인 것으로 나타났다. 그리고 매각자금의 사용에 따른 공시효과에 있어서 부채상환 목적이 재투자 목적 보다 유의하게 높게 나타났다. 공시효과와의 회귀분석 결과 이사회 및 감사기구의 지배구조점수가 높은 경우 시장 반응은 유의적으로 높은 것으로 나타나, 내부지배구조의 영향을 재확인할 수 있었다. 또한 부채비율이 높을수록 공시효과는 높게 나타나 부채규율을 확인할 수 있었다. 마지막으로 투자자는 내부유보에 따른 경영자의 자유재량을 부정적으로 생각하고 있지만, 지배구조가 좋은 경우 대리인 문제를 감소시켜 줄 것으로 예상하고 있는 것으로 나타나 좋은 지배구조가 기업가치를 상승시킨다는 결론을 얻을 수 있었다.
Abstract
This study clarify the effects of corporate governance on firm performance through analysing the manager's decision to withhold or pay the proceeds of the sale of assets. The results of the analysis are as follows. First, we find that the announcement of asset sales is plus to a stockholder's wealth. Furthermore, we analyze the relationship between the cumulative abnormal return and motivations of asset sales. it show that CAR is more higher when the proceeds are paid out to debt holders than reinvestment. Second, we can find that firms with good corporate governance systems tend to have significantly positive abnormal returns than others. It suggest that corporate governance systems would mitigate agency problems by controling manager’s discretion. In conclusion, even though firm retained the proceeds, the firm value with good governance index will be arise by reducing the agency cost.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학