이익 유연화와 경영자의 사적이익 추구 간의 관계
Relationship between Managerial Private Benefit
김상현(동명대학교); 손판도(동아대학교); 이상은(동아대학교)
16권 4호, 121~148쪽
초록
본 연구에서는 이익 유연화와 경영자의 사적이익 추구(일명 참호구축효과) 간의 연관성을 실증분석 한다. Fudenberg and Tirole (1995)의 모형에서 경영자는 자기 자신의 직위(CEO) 포지션에 대한 불확실성으로 인하여 사적이익추구를 위해 경영자가 이익을 유연화 한다는 참호구축 효과를 예측하였다. 즉 이들 연구에서 제시된 이론적 모형에 따르면 경영자 자신의 포지션을 지키는데 매우 많은 염려를 하고 있으며 그리고 경영자 자신에 대한 제 3자의 간섭을 배제하기 위하여 이익을 유연화 한다는 것이다. 이익유연화와 관련된 기존 연구에서는 경영자의 긍정적 측면(이익변동성 감소)에서만 분석 하였지만 본 연구에서는 이익 유연화가 경영자의 사적이익 수단으로 사용될 수 있다는 증거를 제시한다. 본 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자의 소유지분이 높을수록 그리고 시장이 보다 더 경쟁적일수록 이익 유연화를 할 유인이 존재함을 발견하였다. 둘째, 다양한 이익 유연화 대리변수, 즉 경영자의 재량적 발생액 변동과 총 발생액 간의 상관관계, 총 발생액 변동과 영업활동으로 발생한 현금흐름 변동 간의 상관관계 및 3년간의 당기순이익 변동과 3년간의 영업활동으로 발생한 현금흐름 변동 간의 상관관계 등을 사용하여 회귀분석 한 결과, 주식을 대량 보유한 집단이 많을수록 이익 유연화를 하는 경향이 나타났으며, 경영자가 소유지분이 많을수록 이익 유연화의 유인이 증가함을 발견하였다. 셋째, 이사회 내에서 내부이사가 많을수록 그리고 상품시장경쟁이 높을수록 이익 유연화를 보다 더 하는 경향이 나타났다. 본 연구에서 제시된 결과는 기존 이익 유연화를 경영자의 재무정책으로서 긍정적인 측면을 제시한 것 이외에 경영자의 사적이익 추구의 수단으로서 사용될 수 있다는 이익 유연화의 또 다른 측면을 제시한 것에 큰 의미가 있을 것이다.
Abstract
This study investigates the relationship between managerial private benefit and earnings smoothing using non-financial firm listed in KOSPI market during 2000-2016 years. The results of the study are as follows. First, using logistic regression with group of earnings smoothing, we find that CEO with higher proportion of ownership tends to make earning smooth and also firm with higher proportion boards inside board has higher probability of earnings smoothing, and higher market competition forces firm to do earnings smoothing. Second, using various earnings smoothing variables which are correlation between change in discretionary accruals and total accrual, total accrual and cash flow from operating, and change in net income and change in cash flow from operating, we find that firms with more block share holdings tend to smooth earnings, and manager with managerial ownership tends to smooth earnings. Also we find that firms with more insider board and more product market competition have higher earning smoothing. These findings show that earnings smoothing is utilized as private interest of managers.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학