국내 연기금 투자성과의 분해: 전략적 자산배분, 전술적 자산배분, 자산선택
Korean Pension and Public Fund Performance Decomposition: SAA, TAA, and AS
고영은(National Pension Service); 정재만(숭실대학교)
37권 4호, 157~176쪽
초록
본 연구에서는 2010～2015년, 20개 국내 연기금의 연간 투자 성과를 전략적 자산배분(Strategic Asset Allocation, SAA), 전술적 자산배분(Tactical Asset Allocation, TAA), 자산선택(Asset Selection, AS)으로 분해하였다. 국내 연기금의 총수익률은 연평균 3.69%이었으며, SAA 3.60%, TAA -0.12%, AS 0.21%로 분해되어, SAA가 총수익률에서 97.69%를 차지하였다. 특정 연기금의 SAA가 다른 연기금과 차이를 가짐으로써 SAA의 성과를 개선시키는지 살펴보기 위해 SAA를 ASAA(Average Strategic Asset Allocation, 평균비중 전략적 자산배분), 유형 개선 전략적 자산배분(Group Enhanced Strategic Asset Allocation, GESAA), 기금 개선 전략적 자산배분(Fund Enhanced Strategic Asset Allocation, FESAA)로 추가 분해하였다. ASAA는 3.58%, FESAA는 0.02%로 ASAA가 총수익률의 97.22%를 차지하였다. 이상의 결과는 연기금 투자성과의 대부분은 다른 연기금의 평균비중 SAA로 전략적 자산배분을 하더라도 달성할 수 있으며, 투자성과를 개선하기 위해서 TAA는 소극적으로 운용하고, AS는 TAA에 비해서는 상대적으로 적극적 운용의 여지가 있음을 시사한다.
Abstract
We decompose the annual investment performance of 20 Korean pension and public funds in 2010-2015 into Strategic Asset Allocation (SAA), Tactical Asset Allocation (TAA), and Asset Selection (AS). The annual total return of pension and public funds in Korea is 3.69%, and it is decomposed into SAA 3.60%, TAA -0.12%, and AS 0.21%. SAA return accounts for 97.69% of the annual total return. We further decompose SAA into ASAA (Average Strategic Asset Allocation), GESAA (Group Enhanced Strategic Asset Allocation), and FESAA (Fund Enhanced Strategic Asset Allocation) to see if a particular fund improves performance by taking a different strategic asset allocation from average fund. ASAA is 3.58% and FESAA 0.02%, and ASAA accounts for 97.22% of the total annual return. These results suggest that most of the investment performance of pension and public funds can be achieved by following the average SAA of other funds, and TAA should be managed passive and AS could be managed relatively active to improve investment performance.
- 발행기관:
- 한국재무관리학회
- 분류:
- 경영학