KOSPI200 옵션과 미니옵션의 시장효율성
The Market Efficiency of the KOSPI200 Index Options and Mini Options
조용복(고려대학교); 김도완(한성대학교)
34권 2호, 319~340쪽
초록
동질의 상품이 다른 시장에서 동시에 거래될 경우 두 시장이 효율적이라면 그 가격은 동일해야 하며 그렇지 않을 경우 무위험 차익거래에 의해 그 가격은 빠른 시간 내에 같아질 것이다. 본 연구에서는 KOSPI200 주가지수 옵션에 대하여 정규시장과 미니시장 간의 가격 괴리가 발생하는지 확인하고, 가격 차이의 원인을 분석하였다. 실증분석 결과 다음의 두 가지 사실을 확인하였다. 첫째, 거래승수는 다르지만 동일한 손익구조와 만기를 가져 동질의 상품이라고 할 수 있는 두 시장의 KOSPI200 주가지수 옵션은 가격에서 통계적으로 유의한 차이를 보였다. 특히, 콜옵션과 풋옵션 모두 내가격 옵션에서 다른 가격도에 비해 유의하게 정규시장이 미니시장보다 높은 가격으로 거래되는 사실을 확인하였다. 둘째, 이러한 두 시장 간 동질의 상품에 대한 가격 차이는 두 시장 간의 유동성 차이에 의해 설명되는 것을 확인하였다. 이는 두 시장에 참가하는 투자자들이 동질의 상품에 대해서도 유동성 위험 프리미엄을 가격에 반영하고 있음을 시사한다.
Abstract
The prices of the identical financial instruments traded simultaneously in different markets should be the same if the markets are efficient. Otherwise, the prices should converge to one price in a short period by risk-free arbitrage trading. In this study, we analyze the difference in price between the regular market and the mini-market for the KOSPI200 stock index options and investigate the causes of this spread. The empirical analysis results are the follows; First, option prices in each market with only a difference of trading multiplier on a homogeneous pay-off showed statistically significant differences. Especially on in-the-money (ITM), both call and put options have identified that the regular market is traded at a higher price than the mini-market, significantly compared to other categories. Second, we check that the difference in liquidity between them causes their spreads in price. These results suggest that investors participating in options markets also reflect liquidity risk premiums to prices even homogeneous products.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학