주식 과대평가와 투자 비효율성
Overvaluation and Investment Inefficiency
차상권(한양대학교)
78호, 243~263쪽
초록
[연구목적] 본 연구는 주식 과대평가와 투자 비효율성의 관계를 살펴보고자 한다. 선행연구에서는 주식 과대평가의 대리인 비용(agency cost of overvalued firm)을 지적하면서 주식과대평가가 자본시장과 회계정보에 미치는 영향이 있을 수 있음에 주목하였다. 이에 본 연구는 선행연구를 확장하여 주식 과대평가가 경영자의 투자의사 결정에 미치는 영향을 검증함으로써 주식 과대평가가 유발하는 대리인 비용의 증거로써 기업의 투자 비효율성이 나타나는지에 대해 살펴보았다. [연구방법] 이를 위해 2011년부터 2019년까지 유가증권과 코스닥시장을 대상으로 실증 분석하였다. 주식 과대평가는 Rhodes－Kropf et al.(2005)의 방법으로, 투자 비효율성은 McNichols and Stubben(2008), Tobin’s Q를 활용한 측정치를 이용하였다. [연구결과] 분석 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 일정한 변수를 통제한 후에도 주식의 과대평가는 차기 투자 비효율성과 양의 관련성을 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 주식 과대평가가 유발하는 대리인 비용이 기업의 합리적이지 못한 투자를 유도할 수 있음을 의미한다. 둘째, 주식 과대평가와 투자 비효율성의 양의 관계는 유가증권시장이나 코스닥시장에서 모두 나타나는 현상으로 확인되었으며, 셋째, 명확한 확인을 위해 주식 과대평가 된 기업과 과소평가 된 기업으로 구분하여 재검증하여도 같은 결과를 도출할 수 있었다. 마지막으로 투자 비효율성의 측정치를 달리하여도 본 연구의 결과는 유효하였다. [연구의 시사점] 본 연구는 주식 과대평가와 투자 비효율성이 양의 상관성을 보인다는 점에서 주식이 과대평가된 기업에서의 투자 비효율성으로 대리되는 대리인 비용이 관찰되었다는 점에서 주식 과대평가에 관한 연구를 확대하였다.
Abstract
[Purpose] This study examine the relationship between stock overvaluation and investment inefficiency. Previous studies pointed out the agency cost of overvalued firms and paid attention to the possible impact of stock overvaluation on the capital market and accounting information. Accordingly, this study examined whether corporate investment inefficiency appears as evidence of agency costs caused by stock overvaluation. [Methodology] The overvaluation was performed by Rhodes－Kropf et al. (2005), and investment inefficiency was measured using McNichols and Stubben (2008), Tobin’s Q. [Findings] Using KOSPI and KOSDAQ markets from 2011 to 2019, We find even after controlling for certain variables, the overvaluation of stocks was found to have a positive relationship with the next period investment inefficiency. It indicates that agency costs caused by stock overvaluation can induce unreasonable investment by companies. Second, the positive relationship between stock overvaluation and investment inefficiency was confirmed as a phenomenon that appears in both KOSPI and the KOSDAQ market. Finally, even if the measurement of investment inefficiency was different, the results of this study were valid. [Implications] This study is significant as it reveals that stock overvaluation can cause agency costs that promote investment inefficiency
- 발행기관:
- 한국세무회계학회
- 분류:
- 세무회계