기업수명주기에 따른 산업 선도기업 및 산업 추종기업의 이익반응계수
The Earnings Value Relevance of Industry Leaders and Laggards Across the Firm Life Cycle
최민주(경북대학교 경영학부 박사과정); 박선영(경북대학교); 하석태(경북대학교)
34권 6호, 71~100쪽
초록
본 연구는 산업 환경 변화를 객관적으로 측정하여 선도 기업 및 추종기업이 이익가치관련성에 미치는 영향을 살펴보고자 한다. 먼저 기업수명주기는 Dickinson(2011)의 방법을 이용하여 5단계로 구분하고, 기업 수명주기 단계가 산업의 수명주기보다 앞선 단계면 산업 선도기 업, 아니면 산업 추종기업으로 분류하였다. 연구에 필요한 자료는 2002년부터 2023년까지 재무정보를 공시한 (금융업 제외) 총 27,207개 기업-연도를 대상으로 추출하였다. 분석 결과 첫째, 기업의 수명주기가 도입기⋅쇄신기⋅쇠퇴기에 속하는 경우 이익반응계수는 기업가치에 유의한 음(-)의 관련성을 가지며, 성숙기에 속하는 경우 이익반응계수는 유의한 양(+)의 관련성을 가지는 나타났다. 따라서 성숙기 단계에 속한 기업들은 안정적인 수익구조로 인해 이익의 지속성이 높으며, 이는 이익반응계수에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 알 수 있다. 둘째, 산업 선도기업의 이익반응계수는 증가하고, 산업 추종기업의 이익반응계수는 감소하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 선도기업이 시장 지배력과 경쟁우위를 통해 더 안정적이고 지속가능한 이익을 창출할 수 있고 이러한 이익의 높은 지속성은 기업의 가치를 증가시킨다는 것을 의미한다. 수익률모형을 이용한 강건성 분석에서도 동일한 결과가 나타났다. 셋째, 추가적으로 KOSPI와 KOSDAQ 상장기업으로 나누어 분석한 결과와 High-tech 산업와 Low-tech 산업으로 나누어 분석한 결과에서도 시장이나 산업구분과 관계없이 산업 선도기업의 이익반응계수 가 크게 나타났다. 본 연구는 현금흐름 패턴을 활용하여 산업의 발전단계를 객관적으로 측정하였을 뿐만 아니라, 산업 선도기업과 산업 추종기업을 구분하여 분석하였다는 점에서 연구의 의의가 있으며, 산업 환경 분석을 위한 객관적인 측정치가 부족한 시점에서 본 연구를 통하여 산업 내 경영의사결 정에 유용한 정보를 제시할 수 있을 것이다.
Abstract
This paper investigates the impacts of industrial environment changes on the value relevance of earnings by distinguishing between industry-leading and industry-following firms. The corporate life cycle is classified into five stages ‘Introduction, Growth, Mature, Shake-out, and Decline’ based on Dickinson(2011. Firms whose corporate life cycle stage is ahead of their industry's stage are defined as industry leaders, while those lagging behind are classified as industry followers. The sample consists of 27,207 firm-year observations of non-financial companies that disclosed financial information froｍ 2002 to 2023. The empirical findings are as follows. industry-leading firms exhibit higher value relevance, whereas industry-following firms show lower relevance, suggesting that market power and competitive advantage enable leaders to generate more sustainable earnings that enhance firm value. Additional analyses by market(KOSPI vs. KOSDAQ) and industry (high-tech vs. low-tech)consistently confirm stronger value relevance of industry leaders. Finally, robustness tests using a returns model yield consistent results. This study contributes by objectively measuring industry development stages using cash flow patterns and identifying firms’ relative positions within industries. The findings provide novel insights into how industrial context and firms’ relative positions in the corporate life cycle jointly shape the value relevance of earnings, offering useful implications for managerial decision-making and investment strategies.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학