국민연금의 스튜어드십 코드 도입이 신용등급에 미치는 영향
The Effect of the National Pension Service’s Adoption of Stewardship Code on the Credit Rating
신영직(전남대학교)
34권 6호, 131~168쪽
초록
본 연구는 국민연금의 스튜어드십 코드 도입이 국민연금의 투자대상 기업의 신용등급에 미치는 영향을 분석한다. 국민연금의 스튜어드십 코드 도입 대상기업은 선행연구에 근거하여, 국민연금이 5% 이상 지분을 보유한 기업과 주주총회에서 국민연금이 반대의결권을 행사한 기업들 로 정의한다. 2018년부터 2023년의 기간 동안 국내 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 분석한 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 국민연금의 스튜어드십 코드 도입 대상기업과 국민연금이 주주총회에서 반대의결권을 행사한 기업의 신용등급은 그렇지 않은 기업에 비해 높은 것으로 나타났다. 또한 그러한 결과는 국민연금의 투자대상 기업의 기업지배구조 개선이라는 매개효과를 통해 나타나는 것으로 확인되었다. 둘째, 국민연금의 스튜어드십 코드 도입이 신용평가등급에 미치는 긍정적인 영향은 대리인 문제가 높은 집단에서 더욱 두드러지는 것으로 나타났다. 본 연구는 국민연금의 스튜어드십 코드 도입이 국내 채권시장에 긍정적 영향을 미치며, 그러한 효과가 투자대상 기업의 지배구조라는 경로를 통해 실현된다는 실증적 근거를 제시함으로써, 기관투자자인 국민연금의 역할에 대한 논의가 활발히 진행되고 있는 현시점에서 시의적절한 정책적 시사점을 제공할 것으로 기대한다.
Abstract
This study examines the effect of the National Pension Service (NPS)’s adoption of the stewardship code on the credit ratings of its investee firms. Based on prior research, firms subject to the stewardship code adoption are defined as those in which the NPS holds at least a 5% ownership stake or has exercised dissenting votes at shareholders’ meetings. Using data on firms listed on the Korea Exchange from 2018 to 2023, the study presents the following main findings. First, NPS stewardship firms and those against which the NPS exercised opposing votes at shareholder meetings show higher credit ratings compared to other firms. Furthermore, this result is attributable to the mediating effect of improvements in corporate governance among the NPS's portfolio firms. Second, the positive effect of the stewardship code is more pronounced among firms with higher possibility of agency problems. Overall, this study provides empirical evidence that the NPS's stewardship code has a positive impact on the Korean bond market, primarily through the channel of corporate governance enhancement. By showing such results, this study provides implications in a timely manner amid ongoing debates on the NPS’s role as an institutional investor.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학