구조조정기업의 주가반응에 대한 연구 : 화의와 회사정리를 중심으로
Do the Reorganization Types of Firms in Default Affect Stock Prices?
이상우(전주대학교); 최기호(서울시립대학교)
31권 3호, 723~749쪽
초록
본 연구에서는 회사정리와 화의를 신청하고 구조조정을 개시한 기업들의 주가반응을 살펴보고자 하였다. 투자가들은 구조조정기업의 재무상황에 기초하여 최종적인 파산가능성을 사전적으로 예측하고 있으며 구조조정과 관련된 사건들이 갖고 있는 정보내용에 의하여 예측을 수정한다. 따라서 구조조정의 사건일에서의 주가반응은 투자가들이 사전적 예측을 수정하는 크기와 방향에 의하여 결정될 수 있다. 이러한 맥락에서 본 연구에서는 97년과 98년에 화의 및 회사정리를 신청한 65개 기업과 법원으로부터 개시결정을 받은 50개 기업을 대상으로 주가반응을 살펴보았다. 주요 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 구조조정 신청일과 개시결정일에서의 서로 다른 주가반응을 관찰할 수 있었다. 즉, 구조조정 신청일에서는 음의 누적초과수익율이 나타났으며 개시결정일에서는 양의 누적초과수익율이 나타났다. 둘째, 기업의 재무상황에 따라 서로 다른 주가반응이 관찰되었다. 재무상황이 양호한 집단은 신청일에서 보다 큰 음의 누적초과수익율을 보였으며 개시결정일에서 보다 큰 양의 누적초과수익율을 보였다. 셋째, 화의와 회사정리로 구분된 구조조정 유형별로 주가반응이 다른지를 살펴보았다. 재무상황이 통제되지 않은 상황에서는 서로 다른 주가반응을 보였으나 재무상황이 통제된 후에는 구조조정 유형에 따른 차별적 주가반응은 관찰되지 않았다.
Abstract
Previous studies investigated whether the returns of firms which have selected private reorganization are higher than those of legally reorganized firms. The implicit assumption of these studies is that there are no differences between the financial status of the two groups. But financial status of the groups may be different. Hence we must consider financial status of the firm. We investigate the market reaction when the firms in default select the type of legal reorganizations(type 1 : hwaeui, type 2 : jeongri) after controlling their financial status. Our results are followings.First, there are significant differences between the firms in type 1 group and the firms in type 2 group. Second, we grouped these firms into "good firms" and "bad firms" by their financial status. Then the cumulative excessive returns of good firms are significantly lower than those of bad firms at the petition date for legal reorganization. However, at the starting date of legal reorganization, the cumulative excessive returns of good firms are significantly higher than those of bad firms.Third, there are no differences between the excessive returns of two groups(type 1 and type 2) after we control their financial status.
- 발행기관:
- 한국경영학회
- 분류:
- 경영학