벤처캐피탈리스트의 조기업적과시현상과 IPO 성과 분석
The Grandstanding of Venture Capitalists and the Aftermarket Performance of IPOs
박수웅(경성대학교); 이기환(한국해양대학교); 남기풍(신용보증기금)
31권 6호, 1631~1657쪽
초록
본 연구는 최근 벤처금융의 중심으로 부상하고 있는 코스닥시장을 대상으로 벤처캐피탈리스트의 조기업적과시현상(grandstanding)을 살펴봄으로써 벤처캐피탈리스트의 역할을 분석하고 있다. 벤처캐피탈리스트는 두 가지 상반된 역할로 IPO에 관여하고 있다. 우선 제3자 보증역할(certification role)에 따른 정보불균형 해소로 IPO의 초과수익률(AR) 폭을 줄이고 있으며, 또 하나는 적정시점보다 빠르게 IPO를 유도하는 벤처캐피탈리스트의 조기업적과시현상(grandstanding)으로 내재가치보다 낮은 저가격으로 IPO를 유도함으로써 IPO의 초과수익률(AR)이 확대되는 현상이다. 실증분석 결과 벤처캐피탈의 지원을 받은 기업이 벤처캐피탈의 지원을 받지 않은 기업에 비해 조기에 IPO되고 있는 것으로 나타나고 있다. 그런데 벤처캐피탈리스트의 숙련도에 따른 IPO시기의 차이에 대한 분석에서 미숙한 벤처캐피탈리스트가 다소 조기에 IPO를 실시하고 있는 것으로 나타나고 있으나 통계적 유의성은 없는 것으로 조사되고 있다. 한편 벤처캐피탈의 지원을 받은 기업의 IPO가 장기적으로 더 나은 성과를 보여주고 있는 것으로 나타나고 있다. 이와 같은 실증분석결과를 바탕으로 명확한 결론을 내릴 수 있는 수준은 아니지만 우리 나라 IPO시장에서도 벤처캐피탈리스트의 조기업적과시현상(grandstanding)이 어느 정도 나타나고 있는 것으로 사료된다.
Abstract
This paper examines the grandstanding of venture capitalist and the performance of venture capital-backed IPOs using companies listed on KOSDAQ. In investigation of the grandstanding of venture capitalist, our paper shows that the companies backed by venture capital tend to issue IPOs earlier compared with the firms not backed by venture capital. However, our empirical results show that business history of the going public firms of the experienced venture capitalists is not different from business history of the going public firms backed by unexperienced venture capital firms. This result is different from Gompers' study(1996) which unexperienced venture capitalists tend to make their portfolio firms go public earlier than experienced venture capitalists. The short-term excess returns of IPOs between reputational and nonreputational venture capitalists are different, but statistically insignificant. And the change of equity ratio of two groups after IPOs also shows a bit difference, but statistically insignificantHowever, we explored the long-term performance of IPOs with utilization of three factor model of Fama and French(1992, 1993). Our result shows that venture capital-backed IPOs outperforms nonventure capital-backed IPOs.
- 발행기관:
- 한국경영학회
- 분류:
- 경영학