성장성과 자원의 가치에 따른 기업가치평가

본 연구에서는 기업의 성장성과 보유한 자원의 가치에 따라 ABM의 가치평가요소인 순장부가치와 초과이익이 기업가치에 미치는 영향의 정도에 차이가 있는지와 모형의 설명력에 차이가 있는지를 검토하였다. 기업의 성장성에 대한 대용치로는 주가초과이익비율을 사용하였으며, 보유한 자원은 주가기대장부가치비율로 측정하였다. 분 연구의 분석결과를 요약하면 다음과 같다.첫째, 기업의 성장성과 보유한 자원의 가치에 따라 기업을 구분하는 경우 순장부가치가 기업가치에 미치는 영향의 정도에는 기업집단간에 차이가 있는 것으로 나타났다. 또한, 초과이익이 기업가치에 미치는 영향도 성장성과 자원의 가치에 따라 차이가 있는 것으로 나타났다. 둘째, 성장성과 자원의 가치로 구분한 네 가지 기업특성 집단 간에 ABM의 설명력은 큰 차이를 나타내었다. 특히, 순장부가치 위주의 평가기업으로 분류되는 기업에서는 다른 기업에 비해 모형의 설명력이 매우 낮게 나타났다. 이는 시장가치를 종속변수로 한 ABM의 분석에서 성장성과 보유한 자원의 가치가 추가적으로 고려되어야 함을 시사한다.본 연구의 결과는 다음과 같이 이용될 수 있다. 첫째, 신규공모주식의 가치를 평가할 때, 순장부가치와 초과이익에 기초하여 발행가격을 산정하는 경우 그 가중치 결정에 도움을 줄 수 있다. 둘째, 기업 인수합병시 피합병기업의 가치를 평가할 때, 순장부가치와 초과이익의 가중치를 결정하는데 도움을 줄 수 있다. 그러나 본 연구는 다음과 같은 몇 가지 한계점이 있다. 첫째, 본 연구에서 사용한 이익예측에 관한 자료는 대우경제연구소가 발표한 자료만을 대상으로 한 것이므로 연구의 일반화에 문제가 제기될 수도 있다. 둘째, 본 연구에서는 기업의 특성을 구분 짓는 변수로 기업의 성장성과 보유한 자원의 가치만을 고려하고 있으나, 그 밖의 변수들도 기업의 특성을 구분하는 변수가 될 수 있다. 따라서 향후의 연구에서는 다양한 이익예측 자료를 미래이익에 대한 기대치로 분석을 수행해 볼 필요성이 있으며, 또한 기업의 특성을 구분하는 보다 다양한 변수를 고려하여 ABM을 적용해보는 것도 필요하리라 생각된다.