벤처캐피탈리스트의 지분율 차이가 벤처기업의 IPO 성과에 미치는 영향
The Effect of Venture Capitalist's Ownership to the Underpricing of Venture Business IPOs
정진호(경남대학교); 윤병섭(경남대학교)
5권 3호, 3~30쪽
초록
본 연구는 1997년 1월부터 2000년 12월까지 코스닥 증권시장에 등록한 기업 중 벤처캐피탈리스트 지원기업의 표본 80개와 벤처캐피탈리스트 비지원기업의 표본 65개를 이용하여 벤처캐피탈리스트의 지분율 차이가 벤처기업의 IPO 성과에 미치는 영향을 분석하였다. 그 결과는 다음과 같다.첫째, 벤처캐피탈리스트의 지분참여에 따른 보증효과는 발견되지 않았다. 그러나 벤처기업의 상장초기의 초과수익률은 벤처캐피탈리스트의 참여여부가 아니라 참여지분율에 따라 다르게 나타난 것을 발견하였다. 벤처캐피탈리스트를 지분율 별로 세분하여 지분율이 적은 기업과 지분율이 큰 기업의 초기 초과수익률을 비교한 결과, 오히려 대체적으로 벤처캐피탈리스트 지원기업의 초기 초과수익률이 벤처캐피탈리스트 비지원기업보다 높았다. 특히, 벤처캐피탈리스트의 보유지분율이 TYPE 2(17.81≤a≤25.40)와 TYPE 3(25.41%≤a≤68.33%)일 경우는 그 차이가 통계적으로도 유의하여 벤처캐피탈리스트들의 보증효과는 전혀 발견되지 않았다. TYPE 2와 TYPE 3에서 유의적인 차이는 벤처캐피탈리스트 지원기업의 등록시 투자자는 지배구조를 고려하여 기업의 가치를 평가하는 증거로 해석된다.둘째, 벤처캐피탈리스트의 명성도에 따른 보증효과는 존재하는 것으로 나타났다. IPO 성과에 있어서 벤처캐피탈리스트 지원기업과 벤처캐피탈리스트 비지원기업간의 초기 초과수익률에 유의한 차이가 없었으나, 벤처캐피탈리스트 지원기업간 초기 초과수익률은 KTB의 참여 업체가 그렇지 못한 업체보다 IPO 초과수익률이 낮고 그 차이도 유의한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 벤처캐피탈리스트의 지분참여보다는 벤처캐피탈리스트의 명성도에 의한 보증효과가 존재한다는 것을 시사한다.셋째, 등록주선인의 명성효과는 없었다. 등록주선인의 명성 유무에 따른 기업간의 등록 당일 발행가격 대비 시초가와 종가 모두 수익률 면에서 통계적으로 유의한 차이가 발견되지 않았다. 이러한 결과는 우리나라에서는 등록주선인의 명성효과가 존재하지 않는 증거로 해석되어진다.넷째, 등록주선인의 명성효과, 벤처캐피탈리스트의 참여지분율의 차이를 통제한 후에도 벤처캐피탈리스트의 명성도에 따른 보증효과는 존재하는 것으로 나타났다.
Abstract
This study investigates underpricing of IPOs of venture business in Korea associated with the certification role of venture capitalist. The sample covers 80 venture companies listed on KOSDAQ from January, 1997 to December, 2001. We find the following results. Firstly, we find evidence of the certification role of venture capitalist when venture capitalist‘s reputation is considered while we find no such evidence with respect to the venture capitalist‘s ownership in venture business. Secondly, unlike the US results, we do not find that reputation of underwriter plays an important role in explaining the IPOs performance of venture business in Korea. Lastly, we find that the certification role of venture capitalist still exists even after controlling reputation of underwriter, venture capitalist‘s ownership in venture business, and history of venture business. From the above results, we conclude that the key factor for the underpricing of venture business IPOs in Korea is the venture capitalist‘s reputation rather than the venture capitalist's ownership. The result in this study contradicts the result in US.
- 발행기관:
- 한국중소기업학회
- 분류:
- 경영학