국내 주식 및 채권 펀드를 통한 위탁투자에 관한 연구

본 연구는 위탁 투자의 관점에서 국내 주식 펀드 및 채권 펀드에 대한 실증분석을 수행하였다. 첫째, 본 연구에서는 위탁 투자 대상으로서의 국내 주식 펀드와 채권 펀드의 유닛베타 (unit beta) 수익률의 평균적인 특성을 살펴보았다. 주식펀드의 경우 KOSPI 대비 추적오차는 연 7.04% 로 추정되었고, 채권펀드 의 경우 불룸버그 국고/회사채 종합지수 대비 추적오차는 연 1.7% 로 추정되었다. 초과수익률 평균은 채권 펀드의 경우 연 0.78% 로 미미하나마 양의 값으로 추정되었으나, 주식 펀드의 경우는 연 -6.43% 로 추정되었다. 뿐만 아니라 국내 펀드의 마켓타이밍 능력 또한 없는 것 추정되었다. 둘째, 국내 주식 및 채권 시장에 우수한 펀드가 존재하는가 여부를 추정하기 위해 펀드의 과거 성과가 미래에 지속되는 정도를 나타내는 펀드 순위에 대한 이행확률 (transition probability) 값을 추정하였다. 주식 펀드와 채권 펀드 공통으로 월간 순위에 일정 수준의 지속성이 관찰되었는데, 예를 들어 주식펀드의 경우 전월에 상위 10% 에 속한 펀드가 다음 월에도 10% 에 속할 확률은 19.96% 로 모든 펀드가 운용 능력이 없을 때 무작위로 순위가 결정되는 경우의 10% 보다 훨씬 높게 나타났다. 셋째, 국내 주식 및 채권 펀드에 대한 실증분석 결과를 토대로 바람직한 주식 및 채권의 적극적 운용 비율을 추정해보았는데, 포트폴리오 총 표준편차 허용한도가 증가함에 따라 적극적 운용 비율은 큰 폭으로 증가하는 것으로 나타났다. 마지막으로 본 연구에서는 국내 펀드가 갖는 추적오차의 특성을 살펴보고 이를 이용해서 자산별 펀드 포트폴리오를 구성하는 방법을 예시하였다.