전환사채 발행유인에 관한 실증적 연구 -우리나라 제조업의 보통주 전환사채 발행을 중심으로
Studies on the Incentives of Issuing the Convertible Bond : Concerning on Common Stock Converting CB of Manufacturing Firms
윤영섭(고려대학교); 정용관(고려대학교)
30권 1호, 27~45쪽
초록
일반적으로 가치변동성이 큰 기업이 전환사채를 사용할 유인을 더 크게 가진다고 하지만, 기업가치 변동성 자체가 전환사채의 발행유인과 직접적인 관련을 가지지는 않는다. 즉, 가치변동성에 의해 재무경색비용, 대리인비용이나 정보비용 등과 같은 가치감소(dead weight loss)가 발생할 가능성이 큰 기업에서 가치안정화효과를 가지는 전환사채를 발행하여 이러한 손실을 줄이려는 유인을 가질 것이다. 본 연구에서는 이러한 입장에서 전환사채를 발행한 기업의 가치변동성과 관련된 재무적 특성과 기업의 전환사채 발행공시에 대한 시장반응과의 관련성을 살펴봄으로써 전환사채의 발행유인을 확인하고자 하였다. 결과를 정리하면 공모로 보통주 전환사채을 발행한 기업은 주로 수익성에 비해 이자비용에 대한 부담을 가지고 있는 것으로 나타났다. 그러나 시장에서는 전환사채 발행공시에 대해 전반적으로 긍정적으로 반응하고 있으며, 특히 기업의 역사, 총자산증가율, 총자산이익률 등이 공시 시점의 초과수익과 유의한 관계를 가지는 것으로 나타났다. 이를 정리하면 재무적으로 어려움을 가지는 기업에서 전환사채를 발행하지만 시장에서는 이들 기업 중 성장가능성을 가진 기업에 대해서만 긍정적으로 반응하고, 이러한 긍정적인 효과가 상대적으로 크기 때문에 전환사채 발행에 대해 시장에서 긍정적인 효과가 나타난 것으로 보인다.
Abstract
They say that as volatility of value becomes bigger, firms will have more incentive using convertible bonds. But the volatility itself is not the direct reason for using convertible bond. As the volatility of firm value grows, the dead weight loss such as agency cost between shareholder and debtholder, financial distress cost, information cost incurred when firms issue stock will increase. When suffered from these losses, firms will have incentive to issue convertible bond which have risk neutralizing effects. In these study, I find that financially distressed and overvalued firms have issued the convertible bond. But investors show positive reaction for only the firms having more growth opportunity.
- 발행기관:
- 한국경영학회
- 분류:
- 경영학