우리사주제의 생산성 효과: 패널연구
The Productivity Effect of Employee Stock Purchase Plans in Korea : Evidence from Panel Data , 1989 - 1998
노용진(한국노동연구원)
30권 2호, 557~581쪽
초록
본 연구는 1989-1998년 기간의 104개 상장기업을 대상으로 하여 우리사주제의 생산성 효과를 실증 분석하기 위한 것이다. 본 연구는 종업원 1인당 부가가치 산출을 종속변수로 하는 Cobb-Douglas함수를 기본 모형으로 하여 우리사주제 실시 여부 및 우리사주제 실시기간의 생산성 향상 효과와 우리사주제의 그 밖의 특성이 그 제도의 생산성 효과에 어떤 영향을 미치고 있는지 검토하고 있다. 본 연구의 실증분석 결과는 우리사주제 실시 여부의 생산성 향상 효과가 대체로 정의 방향으로서 유의함으로 보여주고 있다. 우리사주제의 실시기간은 종업원 1인당 부가가치 증가액 및 증가율에 모두 긍정적인 영향을 미치고 있으며, 우리사주제 실시 더미변수도 종업원 1인당 부가가치 증가액에는 유의하지 않지만 그 증가율에는 긍정적인 영향을 미치고 있다. 특히 우리사주제의 실시기간에 따라 종업원 1인당 부가가치는 비선형적으로 증가하고 있는데, 의무보유 해제 시점인 7년째에 생산성이 극대화되고 그 이후에는 생산성이 점차 하락하고 있다. 동시에 본 연구의 결과는 주가수익률의 상승이 종업원 1인당 부가가치 증가액이나 증가율로 표시된 우리사주제 실시 여부 및 실시기간의 생산성 향상 효과를 높이고 있음을 보여주고 있다. 마지막으로, 본 연구는 1993년에 실시된 우리사주 의무보유기간 단축이 우리사주제 실시 여부의 종업원 1인당 부가가치 증대 효과에는 큰 영향을 미치지 않지만, 우리사주제 실시기간의 종업원 1인당 부가가치 산출액 증대 효과를 높이고 있음을 보여주고 있다.
Abstract
This study examines the productivity effect of employee stock purchase plans called Urisaju in Korea, based on a panel data set of 104 listed companies for the period of 1989-1998. This study utilizes Cobb-Douglas functions with the logged and the non-logged values added per capita as their dependent variables. The empirical results of this study generally support that employee stock purchase plans have a positive effect on value added per capita in terms of both growth and growth rate: The existence of employee stock purchase plan itself has a positive effect on the growth rate of value added per capita, and the age of employee stock purchase plans has a positive effect on the growth and the growth rate of value added per capita. Specifically, the age of employee stock programs and productivity have a non-linear relationship of an inverted U type with its peak around the end of the legally required employee stock holding periods. This study also indicates that the productivity effect of employee stock purchase plans is moderated by shareholder returns: The productivity effect of employee stock purchase plans is higher, as shareholder returns are higher. Finally, the results of this study indicate that the productivity effect of employee stock purchase plans` age, not of its dummy, is partially moderated by the length of employee stock holding periods: The effect of employee stock purchase plans` age on value added per capita got higher, when employee stock holding periods was reduced to 7 years in 1993.
- 발행기관:
- 한국경영학회
- 분류:
- 경영학