Heuristic Projections of Solvency and Contribution Risks Due to Non-Stationary Stochastic Rates of Return - in view of Optimal Pension Funding -
Heuristic Projections of Solvency and Contribution Risks Due to Non-Stationary Stochastic Rates of Return - in view of Optimal Pension Funding -
성주호(경희대학교)
15권 3호, 61~92쪽
초록
본 연구는 확정급여형 적립방법론에서 최근 관심이 증대되고 있는 그러나 연구가 미진한 투자수익률의 불안정성 문제(non-stationary problem)을 최적통제이론 (discrete optimal control theory) 관점에서 다루고 있다. 접근방법은 선행연구 (Haberman & Sung (1994, 2002, 2004))을 따르고 있지만, 항시적 안전성(continued solvency)을 추구하는 성숙형 연기금(mature pension scheme)의 투자 특성을 반영하기 위하여 시계열분석에서 자주 접하게 되는 추세불안정성(trending non-stationarity)을 다루고 있다는 점, 연기금 평가모형이 계속기업의 공준에 근거한다는 점 그리고 국제회계기준(IAS) 및 유럽 등에서 가장 보편적으로 권장하고 있는 이연상각방법(spread method)의 최선적 대안을 제시하고 있다는 점에서 그 차별성을 찾을 수 있다. 아울러, Sung(2003)의 확정모형(deterministic model)을 통계모형(stochastic model)으로 확장함으로써, 이론적 ∙현실적 적용 가능성을 제고하고 있음에 주목할 필요성이 있다. 물론, 선행연구에서처럼 연기금 평가상에 직면하게 되는 다음의 두 가지 대별적 위험을 주된 관리대상 위험으로 설정하여 이들 위험을 최선적으로 (본고에서는 최적이 불가하므로) 극소화하는 적립전략을 도출함에 목적을 두고 있다: 기여율의 변동성을 측정하는 기여위험(contribution (rate) risk)과 약속된 급여의 불안전성을 측정하는 지급능력위험(solvency risk). 아울러, 이들 위험간의 상호 보완성을 장기추계치(long-term projections)로 예시함으로써 통제이론의 적용 가능성 및 그 시사점을 제시하고 있다. 끝으로, 본고는 공적연금 뿐만 아니라 기업연금에서 흔히 접하는 금융시장의 불안정성 문제를 재원조달관점에서 효율적으로 접근하는 작은 출발점이 되기를 희망한다.
Abstract
This study follows up the earlier works of Haberman & Sung (1994, 2002, 2004) who have adopted a dynamic approach to pension funding in order to control and harmonize simultaneously the contribution risk and the solvency risk, based on a linear stochastic dynamic system with a quadratic optimisation criterion (LQP problem). In contrast to these earlier works, we here consider funding plans for defined benefit mature pension schemes where the spread method is used to eliminate the solvency surpluses and deficiencies evaluated in relation to their own expecting funding targets. Moreover, we consider the infinite-time, non-stationary LQP optimisation control problem due to trending non-stationary rates of return, which is a theoretical extension of Sung (2003) dealing with deterministic approach. We note that it is insoluble but propose a heuristic optimisation procedure for solving this problem and then illustrate with a specific numerical projections of contribution and solvency risks.
- 발행기관:
- 보험연구원
- 분류:
- 경영학