자본자유화 이후의 합병고시효과에 관한 실증적 연구
An Empirical Study on the M&A Announcement Effects of Listed firms after 'Liberalization of capital movement'
정두식; 허익구(경남과학기술대학교)
17권 4호, 1529~1550쪽
초록
본 연구는 자본자유화 이후 우리나라 상장기업을 중심으로 합병제의기업의 합병공시에 대한 반응을 분석하고, 자본자유화 이전의 연구성과들과 비교분석하였다. 이를 분석하기 위해서 분석대상기간을 자본자유화가 본격적으로 허용된 1992년 1월 3일부터 2003년 12월 31일까지로 정하였으며, 연구대상기업은 증권거래소에 상장된 기업들 중 합병제의기업을 그 대상으로 하였다. 연구방법은 시장조정모형을 이용한 잔차분석과 합병공시효과에 영향을 미치는 요인을 분석하기 위해 다중회귀분석을 사용하였다. 실증분석 결과 합병제의기업은 합병공시로 인하여 초과수익률을 얻는 것으로 나타났으며, 합병기업을 합병형태별로 나누어 시도한 분석에서는 각 항목별로 분석결과가 다르게 나타났다. 업종별 성과차이 분석에서 화학업종의 수익률이 가장 높게 나타났으며, 유통업의 수익률이 가장 낮게 나타났는데, 이와 같은 결과는 정부주도의 타율적인 합병진행과정에서 나타난 인위적인 효과로 판단된다. 또한, 자본금 규모의 비교분석에서는 자본금이 작은 집단의 초과수익률이 월등하게 높게 나타났으며, 시황이 합병공시에 미치는 영향 분석에서 호황시에 합병공시효과가 더욱 큰 것으로 분석되었다. 그리고 합병공시에 영향을 미치는 영향요인 분석에서 합병공시에 영향을 미치는 요인은 관련여부와 시장상황인 것으로 나타났다.
Abstract
This study is to examine the M&A announcement effects of listed firms after ‘Liberalization of capital movement’ in Korea. In order to examine this study, the samples of firms which controlled other factors except M&A were selected and were analyzed based on event-study by using stock price data and multiple regression analysis.To verify this, this study had adopted the analysis period from the ‘liberalization of capital movement’(January 1, 1992) to December 31, 2003 and the market-adjusted model had used. The results of this study are summarized as followed.Merging firms turned out to gain cumulative excess returns. And in the typical analysis, the empirical test also were analyzed that small size companies and the cycle of boom and lower M&A ratio firms were to gain cumulative excess returns.In multiple regression analysis, the influence factors of M&A announcement turned out ‘the difference of the related and non-related M&A’ and ‘the boom and depress of market’.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학