현금배당락에 관한 실증연구: 1998~2000년 증권거래소를 대상으로
Empirical Study on Ex-dividend Stock Price Behavior
윤종인(천안대학교)
17권 2호, 129~158쪽
초록
배당락의 효율성은 주식투자수익의 합리적 배분과 직결되는 사안으로 중요한 문제이지만, 우리나라의 배당락제도 하에서는 배당락일 이후에 배당정보가 공시되기 때문에 이를 평가하는 일이 쉽지 않다. 증권거래소 상장종목을 대상으로, 본 연구는 여러 통제변수와 미래에 지급될 배당정보에 기초하여 가급적 정확한 현금배당락을 측정하고자 하였다. 추정결과에 따르면 배당락일의 주가변동에는 배당락 이외의 다른 요인도 작용하여 왔으며 배당락에 영향을 미치는 다른 변수들도 있음을 알 수 있었다. 즉 배당금액과 배당락일의 주가변동만으로 배당락을 평가하는 것은 적절하지 않은 일이다. 배당수익률과 주가변동률에 의해 측정된 배당락의 크기는 현금배당 1원에 대해 0.482원으로 나타나 우리나라의 배당소득세율과 할인율에 비추어 볼 때 작은 것으로 나타났다. 게다가 배당획득효과와 시장미시구조론 효과도 존재하였다고 보기는 어려웠기 때문에 배당락이 작다는 사실은 부정하기 어려울 것 같다. 과소한 배당락이 우리나라의 배당락제도와 무관하다고 생각하기는 어렵다. 왜냐하면 현행 제도 하에서는 배당 예측의 위험이 배당락을 낮추는 방향으로 작용할 것이기 때문이다. 따라서 배당락의 효율성을 향상시키기 위해서는 위험을 감소시키기 위한 제도개선이 필요할 것이다.
Abstract
It is very difficult to evaluate the efficiency of ex-dividend stock price behavior because the cash dividend is not disclosed until after the ex-dividend date. I attempt to measure the exact ex-date price decline in the Korea Stock Exchange using several controlling variables as well as the cash dividend disclosed in the future. The controlling variables are chosen by the dividend capture hypothesis and the market microstructure theory. The empirical results show other factors affect the ex-dividend stock price behavior in addition to the cash dividend payment. It is, therefore, inappropriate to evaluate the efficiency of ex-date stock price behavior with respect to only the cash dividend payment. Nevertheless, the estimated 0.482 price decline ratio is too small based on the tax rate and the discount rate. These findings do not change even after introducing the dividend capture effect and the market microstructure effect.
- 발행기관:
- 사단법인 한국금융연구원
- 분류:
- 경제학