한국과 미국의 주가 동조화 현상 및 국내 주식시장의 효율성 분석

본 논문은 한국과 미국의 주가수익률 동조화 현상에 대한 분석을 토대로 국내의 주식시장이 미국의 주가변동에 대해 효율적으로 반응하고 있는가에 대한 실증분석을 시도하였다. 여기에서는 변동성의 이전효과가 비대칭적으로 나타날 수 있다는 것을 고려하여 EGARCH 모형을 이용하였다. 먼저 일별 주가지수 수익률(close-to-close stock index return) 자료를 이용하여 주가 및 그 변동성에 대한 이전효과를 분석한 결과, 우리나라 주식의 움직임은 미국의 주가변동에 따라 크게 좌우되는 것으로 나타났다. 또한 변동성 이전효과는 (-) 충격이 (+) 충격보다 더 큰 영향을 미치는 비대칭적인 관계를 갖는 것으로 분석되었다. 반면 당일의 시가와 종가를 이용한 낮수익률(open-to-close return) 자료를 대상으로 분석한 결과에 의하면, 주가 수익률의 이전효과는 유의하지 않은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 분석대상 기간에 따라 약간 다르게 도출되기는 하지만, 이전효과의 유의성은 일별 수익률에 비해 크게 낮아지는 것으로 나타나 주가 동조화 현상이 우리나라 주식시장의 비효율성을 의미하지는 않는 것으로 분석되었다.