코스닥증권시장 IPO 공모배수와벤처캐피탈회사의 보증역할 분석
The Offering Price Times of IPOs and the CertificationRole of Venture Capitalists in KOSDAQ
윤병섭(서울벤처정보대학원대학교); 구형건(아주대학교); 이기환(한국해양대학교)
8권 3호, 61~84쪽
초록
본 연구의 목적은 코스닥증권시장 IPO 공모배수와 벤처캐피탈회사의 보증역할을 분석하는데 있다. 연구기간은 1997년부터 2000년까지이다. 코스닥증권시장에 신규로 상장한 기업 중 실증분석에 필요한 항목이 갖추어져 있는 벤처기업 75개 회사와 이에 대응하는 비벤처기업 75개 회사를 분석 대상으로 하였다. 연구결과는 다음과 같다.첫째, IPO시 공모배수가 액면가 대비 8.2배 이상인 경우 벤처기업과 비벤처기업의 초과수익률을 분석하였다. 그 결과 비벤처기업보다 벤처기업이 시초가, 상장 후 상한가 또는 하한가 행진이 끝나는 날의 종가, 상장일 이후 30일 간 평균초과수익률 등에서 초과수익률이 낮게 나타나 저평가의 정도가 적음을 발견하였다. 하지만 벤처기업과 비벤처기업, 양 집단 간 초과수익률의 차이는 유의하지 않았다. 이러한 결과는 공모배수가 액면가 대비 8.2배 이상인 벤처기업의 경우 벤처캐피탈회사의 차별적인 보증역할이 없음을 시사한다.둘째, IPO시 공모배수가 액면가 대비 8.2배 이하인 경우 벤처기업과 비벤처기업의 초과수익률을 분석하였다. 그 결과 비벤처기업보다 벤처기업이 상장 후 상한가 또는 하한가 행진이 끝나는 날의 종가, 상장일 이후 30일 간 평균초과수익률 등에서 초과수익률이 낮게 나타나 저평가의 정도가 적음을 발견하였다. 그리고 벤처기업과 비벤처기업, 양 집단 간 초과수익률의 차이는 유의하였다. 이러한 결과는 공모배수가 액면가 대비 8.2배 이하인 벤처기업의 경우 벤처캐피탈회사의 차별적인 보증역할이 있음을 시사한다. 따라서 투자자들은 IPO한 벤처기업에 투자할 때 벤처캐피탈회사의 보증역할 정보를 반영하여 투자의사결정을 하고 있음을 보여준다고 판단된다.끝으로, 회귀분석을 한 결과 비벤처기업보다 벤처기업의 초과수익률이 낮음을 확인하였다. 그리고 공모배수가 시장가격에 근접할수록 초과수익률이 낮음을 밝혔다. 이러한 분석결과는 벤처캐피탈회사가 보증역할을 충실히 함으로써 비벤처기업보다 벤처기업이 액면가격 대비 공모가격의 수준을 적정하게 책정하여 IPO 시점에서 초과수익률을 낮게 보여주는데 공헌하고 있음을 시사한다.
Abstract
Utilizing IPO data in KOSDAQ between 1997 and 2000, this paper investigates the impact of both the offering price times and venture capitalists on the initial returns of KOSDAQ IPOs. The major results in this research are as follows: Firstly, in the analysis of IPO firms that the offering price was above 8.2 times of par value, the IPOs of the venture capital backed-firms showed lower return than nonventure capital-backed IPOs. However, this difference is not significant statistically. This result demonstrates that venture capital-backed firms whose offering price times are more than 8.2 times of par value have not showed the empirical evidence on the certification role of venture capitalists. Secondly, we examined the IPO firms that the offering price was below 8.2 times of par value, venture capital backed-IPOs showed less underpricing than nonventure capital backed-IPOs. The difference between two groups is significant statistically. This result shows that venture capital-backed firms whose offering price times are under 8.2 times of par value would have an empirical implication about the certification role of venture capitalists. Accordingly, it could imply that when investors evaluate enterprises, they reflect the information of the certification role of venture capitalists. Finally, in the regression analysis, the estimated value of offering price times on the initial returns of IPOs was negative. The result of this analysis implies that the higher the offering price, the lower the early returns.
- 발행기관:
- 한국중소기업학회
- 분류:
- 경영학