외환시장의 구두개입 영향에 관한 실증분석
On the Effects of Official Intervention Announcements on the Foreign Exchange Markets
강장구(한국과학기술원); 박형진(서울여자대학교); 변성섭(농협중앙회)
11권 2호, 35~65쪽
초록
본 논문은 중앙은행의 구두개입이 원/달러 외환시장에 어떠한 영향을 미치는지를 선․현물 체결자료와 구두개입자료를 통해 조사하였다. 조사기간은 2004년 1월 4일부터 2005년 9월 30일까지였으며 이 기간 동안 발생한 구두개입은 모두 환율상승을 목적으로 하고 있다. 수익률과 변동성을 가지고 전체 구두개입을 조사했을 때에는 개입의 효과가 분명하지 않았으나 일중개입과 거래시간외개입으로 개입이 있던 시점을 기준으로 구분하여 살펴본 결과 일중개입시는 강한 개입의 효과가 관찰된 반면, 거래시간외 개입시에는 개입의 효과가 나타나지 않았다. VAR(Vector auto regression)와 Granger-Causality test에서는 개입이 없을 때에는 유동성 효과가 나타나 선․현물이 각각 자신의 과거 수익률이나 변동성에 영향을 받았으며 상호가격변동에 대한 정보를 가지는 것으로 보였으나, 일중개입이 있었을 때에는 과거와의 상관성이 줄어들었으며 선․현물간의 상호관계성도 떨어지는 것으로 나왔다. 반면 거래시간외 개입에서는 특별한 현상을 관찰할 수 없었다.
Abstract
This study examines the effect of the central bank’s official intervention announcements on both the futures and spot won/dollar foreign exchange markets with all transaction prices from Jan 4, 2004 to Sep 30, 2005. During our sample period, all central bank’s official intervention announcements were intended to raise won/dollar rate. When analyzing with all of the intervention observations, the intervention effect is not clear. However, as we devide the intervention observations depending on the time of intervention as intra- and close-day intervention, intraday intervention affects movements in the won/dollar exchange rate and volatility clearly but close-day intervention does not. Furthermore, there is a strong evidence that intra-day intervention is associated with the stabilization of exchange rate volatility. Finally, a VAR analysis is used to examine interventions’ effect on the relationship between spot and futures. Intra-day interventions weaken relations between spot and futures markets, and autocorrelations with past returns. It suggests intra-day interventions are unexpected events and effective.
- 발행기관:
- 한국금융학회
- 분류:
- 경제학