콜금리 변경이 채권시장 및 주식시장에 미치는 정보효과
The Information Transmission of Call Rate Changes on Bond Market and Stock Market
한덕희(국민연금연구원)
19권 4호, 1307~1326쪽
초록
본 연구는 통화정책 운용목표가 통화량에서 콜금리로 바뀐 외환위기 이후 콜금리 변경이 채권 및 주식시장에 미치는 영향을 연구목적으로 삼고 구체적으로 목표 콜금리의 변경이 채권 및 주식시장 변동성에 영향을 주었는지와 통화정책의 변수인 콜금리가 채권시장과 주식시장에 어느 정도 시차를 두고 어떠한 영향을 미치며 또 얼마나 큰 영향을 미치는지를 조사하기 위하여 BFL 검정과 VAR 모형의 대표적 추론방법인 충격반응함수분석, 분산분해분석을 실시하였으며 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째 BFL 검정결과 비교구간별로 모두 유의한 차이를 보이지 않음에 따라 목표 콜금리 변경이 채권시장 및 주식시장의 변동성에 영향을 주지 않는 것으로 나타났다. 둘째 채권시장에 대한 충격반응함수 분석결과 콜금리 양(+)의 표준편차 한단위의 변화에 대하여 채권시장 전체적으로 유의한 양(+)의 반응을 보임에 따라 콜금리 상승이 채권금리 상승에 영향을 주는 것으로 추론되며, 평균적으로 5일 정도 반응이 지속되는 것으로 나타났다. 셋째 주식시장에 대한 충격반응함수 분석결과 콜금리 양(+)의 표준편차 한단위의 변화에 대하여 주식시장 전체적으로 유의한 음(-)의 반응을 보임에 따라 콜금리 상승이 주식수익률에 음(-)의 영향을 주는 것으로 추론되며, 반응은 평균적으로 5일 정도 지속되는 것으로 나타났다. 넷째 분산분해 분석 결과 채권시장의 경우 통안채, 회사채의 변동은 국고채와 자기 자신의 변동에 의해 가장 많이 설명되었고 주식시장의 경우 KOSPI와 자기 자신의 변동에 의해 가장 많이 설명되는 것으로 나타났다. 전체적으로 콜금리 목표의 변경은 채권 및 주식시장의 변동성에 영향을 미치지 못했으며 콜금리 상승은 채권금리 상승에 유의한 양의 영향을 주었고 주식수익률에는 유의한 음의 영향을 주는 것으로 나타났다.
Abstract
This paper empirically examine the effectiveness of call rate changes on bond market and stock market during the 2000-2005 period. I explore how bond and stock market volatility have been impacted by target call rate changes during the 2000-2005 period. I also examine the information transmission from monetary policy such as call rate to bond and to stock market. The analysis employs BFL test for volatility and the vector-autoregression, impulse response function and variance decomposition using daily returns on both bond market and stock market. The most important findings are as follows. First, the volatility of both bond market and stock market is not associated with changing target call rate. Second, in bond market, VAR estimation indicate that in the initial period a one-standard deviation positive innovation in the call rate have an positive effect on bond rate. Third, in stock market, VAR estimation indicate that in the initial period a one-standard deviation positive innovation in the call rate have an negative effect on stock return.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학