연구개발투자에 대한 시장의 가치평가
Market Valuation of R&D Expenditures
정균화(고려대학교); 김영규(고려대학교); 정환문((주)비엠코퍼레이션)
19권 4호, 1485~1514쪽
초록
본 연구는 코스닥 등록기업을 대상으로 연구개발비가 기업가치에 미치는 영향을 분석한 것이다. 본 논문에서는 코스닥 등록기업을 벤처기업과 비벤처기업으로 나누고, 연구개발비도 자산처리된 것과 비용처리된 것으로 구분하여 그 각각이 기업가치에 미치는 영향을 최초공모주의 초과수익률을 사용하여 분석하였다. 특히 선행연구와는 달리 분석기간을 증권시장의 호황기와 보합기 및 침체기로 구분하여 각 하위기간별로 연구개발투자에 대한 시장의 반응의 차이를 살펴보았다. 분석방법은 하위표본별 평균차이분석과 회귀분석을 사용하였으며 연구결과 밝혀진 사항은 다음과 같다. 첫째, 선행연구와 마찬가지로 연구개발 투자를 많이 하는 기업의 초과수익률이 더 높게 나타났으나, 이러한 관계는 주가 상승기에 국한되고 주가 하락기와 보합기에는 뚜렷한 관계가 나타나지 않았다. 둘째, 벤처기업과 일반기업의 누적초과수익률을 비교한 결과 주가지수 상승기와 보합기에서는 벤처기업이 일반기업보다 높으며, 하락기에서는 일반기업이 벤처기업보다 높았다. 이는 벤처기업의 성장전망이나 기술력이 주가 상승기에는 시장에서 긍정적으로 평가되는 반면에 시장 침체기에는 오히려 벤처기업의 위험이 시장에서 더 크게 반영된다는 것을 뜻한다. 셋째, R&D지출의 회계처리유형에 대한 시장의 반응은 그 대상기업과 시기에 따라 상이하였는데 벤처기업의 경우에는 자산처리하는 경우가 비용처리하는 경우보다 시장이 더 긍정적인 반응을 보인 반면 일반기업의 경우에는 회계처리방법에 따른 유의적인 차이는 없었다.
Abstract
This paper investigates the market's response to the corporate R&D expenditures using 484 IPO issues in Korea KOSDAQ for the period of 1999-2003. Apart from previous studies, it specifically focuses on the relationship between R&D expenditures and IPO excess returns under different stock market conditions. We also try to find any differential responses of market to the accounting treatment of R&D expenditures. We find that R&D expenditures do have positive effects on the firm value, which is consistent with previous findings. However, the positive impact of R&D expenditures on the firm value is significant only in bull markets, while there is no significant relationship between them in bear markets. Another interesting finding is the differential impact of capitalized R&D and expense R&D on the firm value according to the firm-types. The market shows more positive responses to capitalized R&D than expense R&D for venture firms, while it shows no significant responses to either type of R&D expenditures for non-venture firms.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학