기업 합병과 인적분할에 대한 공시효과

본 연구는 국내기업이 구조조정을 위해 합병(Merger)과 인적분할(Spin-offs)을 실시할 때, 이에 대한 공시효과를 찾기 위하여 이사회결의일을 기준으로 사건연구(event study)를 실시하였다. 사건연구에서는 시장모형(market model)을 사용하여 비정상수익률(AR)과 누적비정상수익률(CAR)을 측정하였다. 그리고 기업의 합병과 인적분할은 기업구조를 조정한다는 점에서는 동일한 목적이다. 하지만 구조조정의 수단으로써 전자는 규모의 효과(size effect)를 이용하여 기업의 자산을 확대 조정하는 효율성 추구 전략이고, 후자는 사업을 전문화하기 위해 자산규모를 축소 조정하는 비효율성 제거 전략이다. 이런 서로 상반된 전략들이 시장에 미치는 영향을 정리하면, 다음과 같다. 첫째, 국내기업의 기업 합병에 대한 일별수익률을 이용한 이사회결의 공시의 그 시장반응은 정(+)의 유의적인 결과을 나타내었다. 둘째, 국내기업의 자발적인 인적분할 이사회결의 공시에 대한 시장반응도 유의적인 정(+)의 결과를 나타냈다. 따라서 이런 분석결과는 구조조정전략인 합병과 인적분할 이사회결의 공시가 기업의 미래가치를 증대시킬 것이라는 기대로 이어지고 이 사실이 시장에 반영된 것이라고 볼 수 있다.