해외 M&A 이후 인수기업의 장기성과에 관한 연구
Post-Merger and Acquisition the Long-run Performance of Korean Acquiring Firms
박준우(한라대); 이재춘(극동정보대학 관광학과)
19권 5호, 1781~1801쪽
초록
본 연구는 우리나라 상장기업을 대상으로 해외 M&A 이후 인수기업의 장기성과를 실증적으로 분석하고, 장부가치 대 시장가치비율(BTM)별로 장기성과를 측정함으로써 성과추정가설이 한국증권시장에서 성립될 수 있는지를 검정하고자 한다. 또한 기업규모별, 인수지분별로 장기성과의 차이를 분석하였다. 분석기간은 1988년 1월부터 2000년 12월까지의 13년간이며, 표본기업 수는 실증분석기간에 해외기업을 인수합병한 88개사이다. 분석모형으로는 월별 누적비정상수익률(CAR)과 월평균초과수익률(CTAR)을 사용하였고, 벤치마크로는 KOSPI와 매칭기업을 사용하여 분석하였다. 실증분석 결과, 첫째, 누적비정상수익률(CAR)의 경우에 KOSPI를 벤치마크로 사용한 경우에는 36개월 동안 전체적으로 정(+)의 비정상수익률을, 매칭기업을 벤치마크로 사용한 경우 17개월 이후부터 대체적으로 부(-)의 초과수익률을 보였다. 그리고 월평균초과수익률(CTAR)의 경우에는 시간이 경과함에 따라 수익률이 0에 수렴하는 양상을 보였다. 둘째, 과거성과가 좋았던 글래머주기업의 경우에는 대체적으로 정(+)의 장기성과를 보이고, 과거성과가 저조했던 가치주기업들은 부(-)의 장기성과를 보여 성과추정가설이 성립되지 않았다. 또한 인수지분율이 낮은 기업이 인수지분율이 높은 기업보다 초과수익률이 더 높은 것으로 나타났으며, 기업규모별로는 차이가 나타나지 않았다.
Abstract
This paper investigates the long-run performance of acquiring firm in M&A, and examines whether the performance extrapolation hypothesis existence in Korea stock market. In this study, samples are 88 acquiring firms from 1988 to 2000. CAR and CTAR model are used for the estimate of the performance. As the benchmarks, KOSPI and matching firms are used. In CAR model, it is found that post-acquisition(after 3-years) performance is positive in the result used by KOSPI as the benchmarks, but is negative in result used by matching firms as the benchmarks. In CTAR model, it is found that excess returns computed by two benchmarks approach to returns '0' as time goes by. In additional analysis, the performance of low BTM(book-to-market ratio) firms are positive, that of high BTM firms are negative. And the acquisition of low share are better than that of high share in the long-run performance. However, there are no significant difference in firm size.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학