KTB와 T-Bond 현？선물간 헤지성과 비교에 관한 연구
A Study on The Comparative Analyses of Hedging Performance by using KTB and T-Bond futures
임병진(열린사이버대 경영학부); 임병학(부산외국어대 경영학부)
19권 2호, 403~420쪽
초록
본 연구는 한국의 KTB선물과 미국의 T-Bond선물을 이용한 채권 현선물 헤지의 실증적으로 분석하는 연구이다. 이 연구에서 이용된 연구모형으로는 회귀분석모형인 최소분산모형, 벡터오차수정모형(VECM), 이변량 GARCH(1,1)모형을 사용하였다. 이 연구에 사용된 자료는 2000. 1. 4 ～ 2001. 12. 28까지 미국의 T-Bond 5년, 10년 현물 및 선물과 한국의 KTB 현물 및 선물의 466개 자료이다. 본 연구는 이 자료를 사용하여 헤지비율을 추정하고, 각 모형들의 헤지성과를 비교․분석하였다. KTB선물과 T-Bond선물을 이용한 채권 현선물 헤지의 실증분석 결과 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형의 경우 한국의 KTB선물이 T-Bond 5년 선물의 경우보다 헤지 성과가 좋은 결과를 보여 주고는 있으나, 일관된 헤지성과를 보여주지는 못하고 있다. KTB와 T-Bond 선물을 이용한 헤지비율 추정에 관한 실증분석 결과를 종합해 볼 때, T-Bond 10년, 5년 현물과 선물의 헤지성과가 대체적으로 KTB 현물과 선물간 헤지 성과가 좋게 나타난 것으로 보아 우리나라에서도 향후에 장기의 국채선물의 개발이 필요한 것을 알 수 있다.
Abstract
This study investigates hedging performance of KTB and T-Bond futures with respect to KTB and T-Bond portfolios using VECM, Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression models. Daily hedging performance is evaluated. The sample period covers from January 4, 2000 to December 28, 2001. We found the following results. First, unit roots are found in KTB, T-Bond futures and various spot prices. There exists at least one cointegrating relationship among them. Second, we can not find statistical differences among hedge ratios estimated from VECM, Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression models. Third, there are significant differences in hedging performance among various models. Finally, overall hedging performance of KTB futures is relatively poor. This result implies that underlying spot bond portfolio comprising KTB futures does not represent spot interest rate movements very well. It seems that we need more various futures products in KTB futures to enhance the hedging performance.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학