투자자 행동과 과도거래 : 투자자 과잉확신 가설의 검증
Investor Behavior and Excessive Trading: A Test of the Overconfidence Hypothesis
변영훈(명지대학교)
19권 2호, 511~528쪽
초록
본 연구의 목적은 투자자들이 과잉확신으로 인해 지나치게 많은 거래를 한다는 투자자 과잉확신 가설을 우리나라 주식시장에서 개인 투자자들의 거래 자료를 이용하여 검증하는데 있다. 이를 위해 거래량에 대해서 서로 대립되는 예측을 하는 합리적 기대이론 모형과 과잉확신 모형 중에서 실제 거래 자료가 어느 모형의 예측을 지지하는지를 검증한다. 매수·매도 거래 후 1, 3, 6, 12 개월 동안의 수익률 평균의 차이를 분석한 결과 모든 기간에서 매수 후 수익률의 평균이 매도 후 수익률의 평균보다 낮게 나타났다. 이는 투자자들이 보유종목을 매도하고 새로운 주식을 매수하는데 들어가는 거래비용을 회수하지 못했을 뿐만 아니라 주식을 매도하지 않고 계속 보유한 것만 못한 결과이다. 이는 투자자들이 자신이 가진 정보의 정확도를 과대평가할 뿐만 아니라 정보를 체계적으로 잘 못 해석하였음을 의미하는 것으로, 합리적 기대이론 모형을 지지하지 않는 반면 과잉확신 모형을 지지하지만, 과잉확신 모형만으로는 높은 거래량을 충분히 설명하지 못한다는 결과이다
Abstract
The objective of this study is to test if excessive trading in the Korean stock market can be explained by investors' overconfidence by analyzing individual investors' trade records. We find that the securities these investors buy do not outperform those they sell by enough to cover trading costs. Instead, the securities they buy actually underperform those they sell on average. This result indicates that investors not only are overconfident in the precision of their information, but also systematically misinterprete information available to them. The result does not support the rational expectation model, but may support the overconfidence model. However, the overconfidence model is not sufficient to explain the result.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학