벤처캐피탈회사 유형별 조기업적과시효과 분석
An Empirical Analysis of the Grandstanding of Venture Capitalists in Korea
윤병섭(서울벤처정보대학원대학교); 이기환(한국해양대학교); 구형건(아주대학교)
18권 5호, 1993~2026쪽
초록
이 연구의 목적은 코스닥증권시장에서 벤처캐피탈회사 유형별로 조기업적과시효과가 나타나는지를 검증하는 데 있다. 이 실증연구에서 분석된 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 1987년 이후에 설립한 벤처캐피탈회사가 1987년 이전에 설립한 벤처캐피탈회사보다 업력이 더 짧은 벤처기업에 투자한 후 더 빨리 IPO하고 있음을 밝혀, 설립역사가 일천한 벤처캐피탈회사일수록 투자한 기업의 IPO시기를 앞당기고 있음을 밝힌 Gompers(1996)의 연구와 일치한다. 둘째, 1987년 이후에 설립한 미숙한 벤처캐피탈회사가 투자한 업력 9년 미만인 벤처기업이 1987년 이전에 설립한 숙련된 벤처캐피탈회사가 투자한 업력 9년 이상인 벤처기업보다 초기 초과수익률이 더 크게 나타남을 발견하였다. 이러한 결과는 미숙한 벤처캐피탈회사가 숙련된 벤처캐피탈회사보다 저평가를 더 큰 폭으로 하고 있음을 시사하는 것이다. 셋째, 1987년 이후에 설립한 개인창업투자회사 투자기업과 일반기업창업투자회사 투자기업, 양 집단간 초기 초과수익률(, )에서 유의한 차이를 발견하였다. 이러한 결과는 개인창업투자회사가 일반기업창업투자회사보다 조기업적과시효과를 더 잘 나타내고 있음을 시사하는 것이다. 개인창업투자회사의 투자행태가 일반기업창업투자회사의 투자행태와 달리 공격적인 성향을 보이는 것으로 여겨진다. 넷째, 1987년 이후에 설립한 리더 벤처캐피탈회사가 투자기업 IPO 후 참여지분율을 감소하는 폭이 1987년 이전에 설립한 리더 벤처캐피탈회사가 투자기업 IPO 후 참여지분율을 감소하는 폭보다 더 크게 나타남을 발견하였다. 더 나아가 1987년 이후에 설립한 리더 중소기업창업투자회사가 투자기업 IPO 후 참여지분율을 감소하는 폭이 1987년 이전에 설립한 리더 중소기업창업투자회사가 투자기업 IPO 후 참여지분율을 감소하는 폭보다 더 크게 나타나고 있어 조기업적과시효과를 나타내는 증거로 여겨진다.
Abstract
This paper examines empirically the grandstanding of venture capitalists in Korea utilizing IPOs of firms that were listed on KOSDAQ between 1997 and 2000. Our study shows that the firms backed by venture capital firms established after 1987 tend to go public earlier than firms backed by venture capital firms established before 1987. This evidence is consistent with Gompers(1996) that found unmatured venture capitalists tend to issue IPOs earlier compared to matured venture capitalists. And we found that IPOs of firms backed by venture capital firms established after 1987 show higher initial returns compared to IPOs of firms backed by venture capital firms established before 1987. This result might be derived from the observation that unmatured venture capitalists took their portfolio firms to the market to realise their investments before maximizing the value of firms they invested. Finally, our paper exhibits that unexperienced venture capitalists tend to sell their equity shares more quickly than experienced venture capitalists.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학