외환시장변동성 및 환위험관리: VECM모형 및 최소분산헤지모형 중심
Foreign Exchange Volatility and Foreign Exchange Risk Management: Hedge Performance of VECM and OLS
홍정효(경남대학교)
18권 5호, 2133~2150쪽
초록
본 연구는 환율하락위험(원화평가절상)을 헤지하기 위하여 역외선물환시장을 이용하여 최소분산헤지모형과 벡터오차수정모형(VECM: Vector Error Correction Model)을 추정하였다. 설정한 후 헤지성과를 여러 역외선물환에 따라 모형별로 추정하였다. 표본기간은 2003년 1월 3일에서 2004년 12월 31일 까지이며, 분석자료는 원달러 현물환율과 1주일, 3개월 및 1년물 역외선물환 자료를 이용하였다. 분석 결과, 최소분산헤지모형이 현물환율과 역외선물환율간의 공적분 관계를 고려한 VEC 헤지모형에 비해 더 나은 헤지성과를 보였다. 또한, 단기물(1주일물) 역외선물환을 이용한 헤지성과가 장기물(1년물) 역외선물환을 이용한 헤지성과보다 상대적으로 뛰어나는 것으로 나타났다. 내표본과 외표본에 있어서 최소분산헤지모형에 의한 결과는 내표본에 비해 외표본의 성과가 뒤떨어 졌으나, VEC 헤지모형의 경우 오히려 외표본의 성과가 더 나은 것으로 나타났다. 결론적으로, 우리나라 환율시장에서 투자자들이 역외선물환을 이용하여 원ㆍ달러현물환율의 변동위험을 헤지하는 경우, 전통적인 최소분산헤지모형을 이용하여도 무난 할 것으로 판단된다. 그러나 장기물 역외선물환보다는 단기물 역외선물환을 이용하는 것이 헤지성과를 보다 높일 수 있을 것으로 판단된다.
Abstract
I examine hedge strategies that use non-deliverable Forwards to cover the price risk of the won-dollar spot exchange markets. I employ the conventional minimum variance hedge model and vector error correction model that controls for the co-integration relationship of the level variables of won-dollar spot and NDFs. as hedge instruments and analyze their hedge performances. The sample period is from January 3, 2003 to December 31, 2004. Based on the hedge effects between the two models, the hedge effect of the minimum variance hedge model is relatively better than that of vector error correction model. According to the hedge performance among the three NDFs, the hedge performance of the short-term NDFs is better than that of long-term NDFs. These results imply that investors are encouraged to use the minimum variance hedge model to hedge the downside risk of won-dollar spot exchange markets with NDFs.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학